La Banque Centrale Européenne tient une réunion de deux jours cette semaine avec sa première décision de politique monétaire de l’année 2018 due à 7h45 (heure de Montréal) ce jeudi 25 Janvier.
Après des comptes rendus étonnamment bellicistes de la réunion de décembre dernier, on s’attend à ce que la BCE mette un terme à son programme d’achat d’actifs alors que le programme actuel expire à la fin septembre 2018. Cependant, un euro plus fort pourrait menace pour la zone euro d’améliorer ses perspectives de croissance et d’inflation, ce qui a incité la BCE à adopter un ton plus prudent avec ses plans visant à réduire son programme de relance.
En décembre, la plupart des membres du Conseil des gouverneurs ont convenu que la communication de la Banque devrait «évoluer progressivement» pour refléter les progrès réalisés en matière d’inflation. Le compte-rendu suggérait que les décideurs envisageaient de réviser les orientations prévisionnelles au début de 2018 afin de réorienter les achats d’obligations vers les taux d’intérêt. Cela a alimenté la spéculation selon laquelle la BCE ne devrait pas prolonger l’APP au-delà de septembre 2018 et que les taux pourraient commencer à augmenter à la fin de 2018 plutôt qu’en 2019.
Le procès-verbal, publié le 11 janvier, a donné un nouvel élan au rebond de l’euro, permettant à la monnaie unique de franchir le seuil de 1,23 dollar pour la première fois depuis décembre 2014. Mais l’euro a déjà attiré l’attention des décideurs de la BCE. Plusieurs sont sortis la semaine dernière pour mettre en garde contre une hausse excessive du taux de change. Les commentaires apparemment coordonnés ont été suivis d’un article de Reuters selon lequel, selon des sources de la BCE, la banque centrale ne prévoit pas encore apporter de changements à ses orientations prévisionnelles.
Cela indique que la BCE maintiendra sa langue existante jeudi et le président Mario Draghi utilisera probablement sa conférence de presse pour annuler la spéculation d’une sortie anticipée du QE et pour soulever indirectement des inquiétudes sur les effets négatifs d’une forte appréciation de l’euro. L’inflation de la zone euro restant inférieure à l’objectif de près de la BCE mais inférieur à 2% (1,4% en décembre), Draghi ne voudra pas risquer de perturber la reprise en faisant monter l’euro.
La récente flambée des prix du pétrole augmente la possibilité que l’IPC atteigne la cible de 2% plus tôt que prévu. Cependant, certains de ces gains seront compensés par un taux de change plus fort, dont les effets pourraient être plus prononcés sur le taux de base de l’IPC, sur lequel la BCE se concentre davantage pour évaluer la tendance sous-jacente de l’inflation. Les investisseurs pourraient donc se montrer complaisants quant à l’impact de la force de l’euro sur la politique de la BCE et sous-estimer le risque d’une devise en hausse prolongeant le délai de sortie du QE.
Si la BCE maintient sa politique monétaire et ses prévisions à long terme inchangées jeudi comme prévu, la réponse de l’euro dépendra si Draghi marquera la réunion de politique du 7-8 mars comme la date probable où il révisera sa communication. C’est très probable étant donné que les nouvelles prévisions du personnel seront disponibles d’ici là. L’euro pourrait grimper à 1,25 dollar dans un tel cas. Un mouvement à la hausse plus limité est probable si Draghi donne peu de choses sur les orientations futures de la politique, mais s’abstient d’utiliser une intervention verbale forte pour mettre un plafond sur les gains de l’euro.
Cependant, la monnaie unique pourrait faire l’objet de pressions sur les ventes si la BCE s’en tient à une perspective de prix prudente et réitère l’importance de maintenir ses achats d’actifs jusqu’à ce que l’inflation soit sur une trajectoire soutenue. Tout signe que la BCE abandonne le lien entre les achats d’obligations et l’inflation dans ses prévisions ne ferait qu’alimenter la reprise de l’euro et Draghi ne voudrait pas qu’on la voit prématurément prématurée. Une position accommodante jeudi pourrait pousser l’euro au-dessous du support récent près de $ 1,2165.
par Raffi Boyadjian, XM Investment Research Desk
