Le dollar américain est-il prêt pour un retournement majeur face au yuan chinois?
Si l’on se fie aux différentiels de rendement actuels (et attendus), le yuan semble assez surévalué sur le forex face au dollar américain. Surtout dans le contexte des préoccupations persistantes en matière de croissance et des risques géopolitiques.
Le yuan chinois a atteint son plus bas niveau sur le forex en 3 mois hier face au dollar américain et la volatilité a augmenté, ce qui est remarquable étant donné qu’il s’agit d’une devise étroitement contrôlée.
Il y a eu quelques facteurs déterminants derrière sa récente appréciation. Les préoccupations de croissance qui découlent de la « prospérité commune » de Pékin au détriment des profits occidentaux sont un thème qui est présent depuis un certain temps. Mais la décision surprise de la Banque populaire de Chine (PBOC) de ne plus baisser les taux cette semaine a vu leur chute, et la PBOC a fixé son taux de référence en dessous des attentes du marché pendant deux jours consécutifs. Il y a également eu une augmentation significative des cas de covid entraînant des verrouillages pour des millions de personnes.
Cette conjoncture a amené le yuan offshore (CNH) plus bas que le yuan onshore (CNY), suggérant que les traders pensent qu’une nouvelle dépréciation est à prévoir, du moins à court terme. De plus, l’écart entre l’onshore et l’offshore était le plus important en 9 mois plus tôt cette semaine.
Mais la Chine est également entraînée dans la guerre géopolitique de la Russie, ce qui pèse davantage sur les inquiétudes en matière de croissance car elle soulève la perspective de sanctions occidentales visant la Chine, parallèlement au coût de la fourniture d’une aide militaire. Mais il convient également de noter que le yuan ne se contente pas d’augmenter par rapport au dollar américain, car le taux de référence du CNY a augmenté par rapport à toutes les devises (au total) au cours des 3 derniers mois.
Avons-nous observé un point d’inflexion majeur sur le yuan?
Le graphique suivant soulève quelques points clés, qui penchent vers le potentiel d’un rallye de plusieurs mois sur la paire USD/CNH. Tout d’abord, en 2015, la PBOC a dévalué le yuan, ce qui a amené la paire USD/CNH exploser sur le forex au-dessus de 6,3 dans le cadre de son rallye de 4 ans. En 2018 (au milieu d’une guerre commerciale pendant la présidence de Donald Trump), la paire USD/CNH est revenu à 6,3 et, après plusieurs mois volatils sur le forex autour de ce niveau clé, a augmenté de manière agressive alors que le yuan était à nouveau dévalué.
Mais remarquez comment cette fois-ci, l’élan a été très lent alors que la paire USD/CNH s’est progressivement rapproché (mais pas tout à fait) de 6,3, avant de remonter à partir de ce niveau clé.
En passant, il est intéressant de noter que ce rallye a commencé juste après l’effondrement du rouble russe sur le forex et que l’Occident a mis en place des sanctions sévères contre les oligarques russes et certaines banques.
Et cela nous amène à notre deuxième point. L’indice de croissance MSCI en Chine partage une corrélation (inversée) intéressante avec la paire USD/CNH. Selon la propre description de MSCI, l’indice “capture les titres de grande et moyenne capitalisation présentant des caractéristiques de style de croissance globale sur les marchés boursiers chinois”.
Les différentiels de rendement pointent vers un potentiel de hausse pour la paire USD/CNH.
La ligne bleue est une variation en % d’une année sur l’autre de l’indice de croissance MSCI Chine (CGI) et décalée de 3 mois car elle est censée être un indicateur avancé pour la paire USD/CNY. Le CGI a atteint un creux au premier semestre 2021 et a continué d’accélérer à la hausse devant le cours de la paire USD/CNY. Étant donné que la Fed est maintenant engagée dans un cycle agressif de hausse des taux et que le rendement à 2 ans du CN-US s’est rétréci à son niveau le plus bas depuis février 2021, nous pensons qu’il y a des raisons de s’attendre à une hausse de la paire USD/CNY à l’avenir.
La paire USD/CNH recule avant la réunion du FOMC
C’est un rallye de 3 jours qui a culminé hier après avoir sondé la moyenne mobile EMA de 200 jours et le pivot R2 mensuel. Les prix ont depuis reculé et se négocient dans une fourchette étroite avant la réunion du FOMC d’aujourd’hui, où la Fed devrait augmenter ses taux de 25 points de base. S’ils décevaient avec une hausse légèrement accommodante / prudente, nous nous attendrions à ce que la paire USD/CNH recule davantage sur le forex, auquel cas nous chercherions des preuves de soutien / plus bas pour les futures configurations longues.
Si la Fed propose une hausse belliciste, le cours de la paire USD/CNH pourrait avoir atteint son plus bas niveau de la semaine. 6,4200 est la cible initiale et probablement le niveau pivot, nous nous attendons donc à ce qu’il se maintienne initialement. Alors qu’une cassure au-dessus de 6,4240 ouvre une course pour 6,500, et nous garderons un œil sur ces graphiques pour surveiller si nous avons vraiment vu un creux de plusieurs mois en février.
Par Matt Simpson, FOREX.com » Site Officiel