La devise commune de la zone euro a terminé l’année 2017 en force par rapport au dollar américain, progressant de 14,1% pour se positionner comme la devise la plus performante sur le forex.
Des résultats électoraux largement favorables à l’euro et des données économiques indiquant des perspectives de croissance toujours meilleures ont été déterminants pour la bonne performance de l’euro. Cependant, l’année en cours présente un changement de direction, l’euro pouvant être sous pression dans les mois à venir.
Le PMI manufacturier d’IHS Markit pour la zone euro a atteint son plus haut niveau en décembre de l’année dernière, les impressions pour le secteur des services, ainsi que la fabrication de mélanges et de services, atteignant des sommets de plus de dix ans en janvier. L’économie de la zone euro a semblé tirer à plein régime et la devise commune devrait connaître une nouvelle année de surperformance par rapport au billet vert, ayant atteint un zénith pour la dernière fois en fin d’année de 1,2555 vers la mi-février.
Avance rapide jusqu’à aujourd’hui: l’indice PMI de la zone euro sur l’activité manufacturière a enregistré sa cinquième baisse mensuelle consécutive en mai, avec les chiffres correspondants pour les services et l’impression composite pour les deux baisses pour le quatrième mois consécutif. En particulier, l’indice composite des prix à la consommation, qui est considéré comme un bon indicateur global de croissance pour les économies de la zone euro, a atteint son plus bas niveau depuis novembre 2016 en mai, à 54,1. Non seulement cela, mais Markit a également fait référence à une perspective de la zone euro qui s’est “assombrie dramatiquement”.
Les mouvements de devises, cependant, ne sont pas déterminés isolément mais en termes relatifs. Cependant, en dépit d’un ralentissement économique, si l’économie de la zone euro se développait à un rythme supérieur en 2018 par rapport à l’économie américaine, cela contribuerait à une paire euro / dollar plus élevée. Cela ne semble toutefois pas être le cas, ou du moins les données publiées ces derniers mois n’ont pas confirmé un différentiel de croissance positif entre la zone euro et les États-Unis. En particulier, et contrairement à la zone euro, la communauté des investisseurs semble convenir que l’économie américaine s’est accélérée au deuxième trimestre de l’année, ce qui a également été démontré par le rapport sur l’emploi des États-Unis publié début juin.
La politique assombrit également les perspectives de la zone euro. Alors que l’histoire de “Quitaly” s’est tempérée, permettant à l’euro de se remettre d’un plus bas de 10 mois atteint 1,1506 le 29 mai, les incertitudes continuent à persister, ce qui fait baisser le risque euro / dollar. La dette publique italienne au PIB est la deuxième place derrière celle de la Grèce dans l’union monétaire, et le nouveau gouvernement italien a des plans de dépenses publiques très ambitieux. Que se passerait-il si les partis anti-establishment qui gouvernent le pays se heurtent à la Commission européenne – qui peut rejeter les plans budgétaires de l’Italie si elle estime qu’ils s’écartent des objectifs budgétaires imposés par l’UE – sur ces plans d’expansion fiscale? Un tel résultat peut ramener au premier plan les menaces existentielles à la zone euro et plus largement à l’UE, portant ainsi atteinte à la monnaie commune.
Ce qui est également intéressant, c’est que les marchés ne semblent pas tenir compte de telles menaces pour la plupart. Peut-être qu’ils extrapolent à partir du cas de la Grèce, s’attendant à ce que les politiciens italiens finissent par capituler sur leurs demandes comme leurs homologues grecs l’ont fait par le passé. Une telle extrapolation peut cependant être trop simpliste: l’économie de l’Italie est beaucoup plus importante que celle de la Grèce, en particulier de la troisième plus grande économie de la zone euro, et elle a donc beaucoup plus de poids. En d’autres termes, contrairement à la Grèce, l’Italie est simplement «trop grande pour (pouvoir) échouer».
De plus, que se passe-t-il si le discours de «guerre commerciale» reprend à la suite de l’annonce de l’administration Trump de ne pas renouveler une exemption des droits de douane sur les importations d’aluminium et d’acier pour l’UE? Un tel scénario, qui devrait raisonnablement peser sur les économies américaine et européenne, se révélerait beaucoup plus préjudiciable pour ces dernières, étant donné que le déséquilibre commercial favorise fortement l’UE. En outre, les États-Unis ont ouvert la porte aux droits de douane sur les voitures européennes importées – une enquête est en cours pour déterminer si le prélèvement devrait être imposé – les prix des actions des constructeurs automobiles allemands étant déjà menacés par une telle menace. En attendant, il faut garder à l’esprit que l’industrie automobile est bien plus importante que les secteurs de l’acier ou de l’aluminium pour l’économie de la zone euro.
Sur le front de la politique monétaire, qui est bien sûr lié à ce qui précède, les perspectives sont également favorables à un affaiblissement de la paire EUR/USD. Certes, les derniers développements avec la Banque centrale européenne ont finalement mis sur la table une discussion – au cours de la réunion se terminant le 14 Juin – en mettant fin à son programme d’achat d’actifs à la fin de 2018 était un euro positif, mais la normalisation des politiques le chemin est à un stade beaucoup plus avancé et apparaît beaucoup plus clair dans le cas de la Réserve fédérale; en d’autres termes, la divergence politique de pointe en faveur des États-Unis ne s’est probablement pas encore matérialisée. Pour mémoire, la banque centrale américaine achèvera sa propre réunion de politique monétaire un jour avant la réunion respective de la Banque centrale européenne la semaine prochaine, et l’on s’attend à une très large augmentation des taux d’intérêt de 25 points de base. Cela constituerait la septième hausse depuis que la Fed a commencé à normaliser les taux en 2015.
Si l’on tient compte de tout, si une projection devait être faite pour les deux à trois prochains mois, il en serait une pour un euro / dollar plus bas. . Cela dit, les marchés des changes sont volatils et imprévisibles. Au début de 2017, de nombreux analystes prévoyaient un dollar qui plierait ses muscles tout au long de l’année, faisant même référence à la paire EUR/USD à ou près des niveaux de parité d’ici la fin de l’année. Non seulement ces points de vue se sont éloignés de la réalité, mais le billet vert a connu sa pire année depuis 2003 au cours de l’année qui a précédé. Depuis le début de l’année, en 2018, l’euro / dollar recule de 1,4%.
Enfin, sur la base de ce qui précède et en tenant compte du récent rebond sur le forex de la paire euro / dollar américain sur la spéculation effilée par la Banque centrale européenne, des opportunités pourraient être présentes pour court-circuiter la paire afin de profiter du potentiel baissier dans les mois à venir. Cela dit, la dernière appréciation de la paire pourrait d’abord avoir plus de marge de manœuvre au cours des prochaines semaines, surtout si la BCE fait une annonce sur la fin de l’année de son programme d’assouplissement quantitatif dès la semaine prochaine. .
par Andreas Georgiou, XM Investment Research Desk
Andreas est titulaire d’une maîtrise en finance de la Warwick Business School au Royaume-Uni et d’un BSc en administration des affaires (finance majeure) de l’Université de Chypre. Il a également complété le programme CFA.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en 2017, il travaillait sur un projet personnel dans le domaine de l’éducation financière. Ses tâches quotidiennes chez XM comprennent la préparation de revues de marché ainsi que des analyses plus approfondies d’instruments et de développements particuliers.
En plus de suivre activement les marchés financiers, il est fasciné par le monde de la technologie et est, entre autres, profondément intéressé par les problèmes qui se posent et les manières de s’attaquer aux inégalités sociales.