Quel sera l’impact de la légalisation du cannabis aux États-Unis sur les actions en bourse?
Les perspectives du marché de la marijuana sont étayées par l’espoir que la légalisation fédérale se produira aux États-Unis. Mais cela arrivera-t-il et, si oui, quand? Et quel impact cela aurait-il sur les actions en bourse liés au cannabis?
Combien d’États américains ont légalisé la marijuana?
Le cannabis à usage médical est légal dans 36 États et l’usage récréatif est légal dans 18 États en novembre 2021. Cependant, le cannabis est toujours illégal au niveau fédéral.
La Californie a été le premier État à légaliser le cannabis médicinal en 1996 et d’autres ont progressivement suivi au fil des ans, l’Alabama étant le plus récent, car ils reconnaissent les bienfaits pour la santé et cherchent à ouvrir la recherche dans un domaine largement interdit.
L’usage récréatif a été légalisé pour la première fois par Washington en 2012 et d’autres États l’ont adopté alors qu’ils cherchent à dépénaliser la drogue et à profiter de l’énorme opportunité commerciale que ce marché naissant a à offrir. New York, le Nouveau-Mexique, le Connecticut et la Virginie ont tous signé des projets de loi légalisant l’usage récréatif de la marijuana depuis le début de 2021 seulement.
Le marché américain de la marijuana : une affaire d’État par État
La porte à la légalisation du cannabis à l’échelle nationale continue de s’ouvrir régulièrement, mais le fait qu’il reste illégal au niveau fédéral signifie que chaque État a développé son propre marché isolé, car les entreprises ne peuvent pas opérer dans tous les États. Par exemple, le cannabis vendu dans un État doit également être cultivé dans ce même État. Par exemple, la marijuana cultivée en Alabama ne peut être vendue qu’en Alabama et ne peut pas être envoyée par-delà la frontière vers la Floride voisine.
Les lois et règlements peuvent également varier énormément d’un État à l’autre et ce qui est légal dans un endroit est illégal dans un autre. Selon la DISA, seuls quatre États interdisent encore totalement la marijuana. Certains États n’autorisent que les produits à base de CBD, d’autres n’ont qu’une utilisation dépénalisée plutôt que légalisée, tandis que certains n’autorisent toujours que l’utilisation médicinale. Cela a causé un marché très fragmenté.
C’est le fait que le cannabis reste illégal au niveau fédéral que les marchés de la marijuana sont bloqués et incapables de déplacer les produits au-delà des frontières des États. Cela a également obligé les producteurs à se développer dans des États où les conditions ne sont pas idéales, car ils ne peuvent pas choisir un emplacement optimal et se répartir à travers le pays de la même manière que les autres industries.
Pendant ce temps, le manque de soutien du gouvernement fédéral a également empêché les services financiers vitaux de participer à l’industrie. Les grandes banques sont incapables de les toucher car les lois actuelles les exposent à des règles telles que le blanchiment d’argent et les compagnies d’assurance sont également restées à l’écart, augmentant le profil de risque de l’industrie et l’obligeant à dépendre des liquidités et des investissements d’ailleurs. L’industrie manque également de toute protection fédérale lorsqu’il s’agit de choses comme la faillite.
Les États-Unis se rapprochent de la légalisation fédérale du cannabis
Pour beaucoup, la question n’est pas de savoir si la marijuana sera légalisée au niveau fédéral, mais quand.
Quel que soit le sondage que vous regardez, il ne fait aucun doute que les Américains adoptent le cannabis et que les attitudes continuent de se réchauffer envers la drogue. Une enquête du Pew Research Center menée en avril 2021 a suggéré que seulement 8% de la population pense que la marijuana devrait rester illégale dans tous les domaines, et que la majorité (60%) est en faveur de sa légalisation à des fins médicinales et récréatives, les autres étant heureux pour qu’il soit utilisé en médecine.
De plus, ce n’est pas un problème spécifique à un parti. Les données suggèrent que les électeurs démocrates sont plus favorables à la légalisation que les républicains, mais on pense que la majorité des deux côtés la soutient. Le fait qu’il ne soit pas traité comme un problème bleu ou rouge renforce l’argument en faveur de la légalisation fédérale et augmente la probabilité que cela se produise éventuellement.
Le fait que des propositions aient été avancées par les deux côtés de la Chambre pour légaliser et taxer la marijuana au niveau fédéral est encourageant.
Bien que les deux parties souhaitent se rendre à la même destination, elles ne sont pas d’accord sur le meilleur itinéraire pour s’y rendre.
Il y a un certain accord. Les deux parties souhaitent dépénaliser et légaliser la drogue, mais autorisent les États à décider en fin de compte de leurs propres lois, et toutes deux reconnaissent que l’industrie doit être légitimée afin qu’elles aient accès au système bancaire et aux financements nécessaires pour se développer.
Mais il existe des différences importantes qui nécessiteront des compromis. La proposition avancée par Schumer suggérait un taux de taxe d’accise considérablement plus élevé qui atteindrait jusqu’à 25 % dans les cinq ans suivant la légalisation, tandis que Mace a suggéré qu’il devrait être aussi bas que 3 % en arguant que cela garantirait que le marché peut rester compétitif, en particulier contre le marché noir qui continue de fonctionner dans de nombreux États qui ont légalisé la drogue. Chaque proposition suggère qu’un organisme de réglementation différent assume la responsabilité du marché, et ils ont tous deux des points de vue différents sur la façon dont il devrait être gouverné, Schumer faisant pression pour que le cannabis soit placé sous le même parapluie que les médicaments sur ordonnance et le tabac alors que Mace le souhaite. dans le même panier que l’alcool, qui n’est pas aussi étroitement contrôlé. Il convient de noter que les commentateurs pensent que les propositions de Mace ont été présentées comme un compromis avec le projet de loi Schumer dans le but d’obtenir un plus grand soutien de tous les partis.
De plus, le Sénat s’est avéré une barrière constante même lorsque la Chambre a pu parvenir à un accord. De nombreux projets de loi sur le cannabis ont été adoptés par la Chambre mais ont été bloqués par le Sénat, où il n’y a tout simplement pas assez de soutien pour réformer les lois sur la marijuana. La SAFE Banking Act, qui visait à ouvrir les services financiers à l’industrie du cannabis, a été votée cinq fois à la Chambre mais n’a jamais été adoptée par le Sénat.
Légalisation du cannabis en Amérique : quand cela arrivera-t-il?
Les États-Unis pourraient théoriquement légaliser la marijuana au niveau fédéral dès 2022 ou 2023 si des mesures étaient prises maintenant, mais cela prendra probablement beaucoup plus longtemps que cela. L’appétit et le désir sont là, mais il y a une myriade de vents contraires qui sont susceptibles d’empêcher que quoi que ce soit ne se produise bientôt.
Les propositions de Mace ont été déposées, mais il est très peu probable qu’elles soient adoptées, en particulier avec le temps imparti aux élections de mi-mandat de 2022. Cela donnera un aperçu de l’ampleur du problème pour les électeurs, et donc les politiciens, à l’approche de la prochaine session. Mais, comme c’est le cas depuis des années, il y aura probablement des problèmes beaucoup plus importants sur lesquels faire campagne que la réforme des lois sur la marijuana alors que les États-Unis continuent de lutter contre la pandémie et la reprise économique volatile.
Barclays a jeté l’eau froide sur l’idée que tout se passera tant que Joe Biden sera à la Maison Blanche plus tôt ce mois-ci, déclarant “nous ne pensons pas que le cannabis deviendra légal au niveau fédéral aux États-Unis sous l’actuelle administration Biden”. Cela signifierait qu’aucun progrès ne commencerait à être fait avant 2025 au plus tôt, ou 2029 s’il remporte un deuxième mandat. Biden était d’accord avec l’idée de dépénaliser la marijuana et d’élargir ses utilisations médicinales, mais n’a pas été aussi enthousiaste à l’idée d’une légalisation complète. Et, même s’il a changé d’avis, il reste le problème du manque de soutien au Sénat.
Le consensus est que les démocrates et les républicains finiront par s’entendre sur un moyen de légaliser le marché de la marijuana au niveau fédéral, mais cela peut prendre des années avant que cela ne se produise.
Actions en bourse liées à la marijuana : la légalisation du cannabis est-elle déjà incluse dans le prix?
Les actions de cannabis ont grimpé en flèche à la bourse au cours de la semaine après l’annonce de l’annonce par Mace de nouvelles propositions pour légaliser la marijuana début novembre, mais ils ont rapidement rendu ces gains et se sont effondrés lorsque Barclays et d’autres ont mis en doute que cela se produirait de si tôt.
Le City Index Cannabis Index, qui suit 20 des plus grandes actions de cannabis, a augmenté de 17% dans les jours qui ont suivi l’annonce de la proposition, mais a chuté de 18% la semaine suivante lorsque les attentes ont été tempérées.
Cela donne une idée du type de réaction que nous pouvons nous attendre à voir lorsque la légalisation semble se profiler à l’horizon, mais, plus important encore, cela démontre à quel point la légalisation fédérale est vitale pour le marché de la marijuana. Les perspectives de l’ensemble de l’industrie sont largement étayées par l’attente que cela se produise, et beaucoup diraient que cela a donc déjà été pris en compte.
Le fait que la plupart des actions de cannabis cotées en bourse soient toujours dans le rouge rend plus difficile l’évaluation d’une évaluation et démontre la valeur attribuée aux prospects plutôt qu’ici et maintenant. Mais même ceux qui devraient être rentables cette année se négocient à des ratios de PE élevés. Par exemple, Innovative Industrial Properties se négocie à 56x son BPA prévu cette année, tandis que Canopy Growth se négocie à 92x.
De plus, en attendant, cela signifie que des valorisations élevées sont attribuées aux entreprises dont les perspectives dépendent de quelque chose qui pourrait ne pas se produire. Bien que nous voyions d’autres opportunités se présenter – l’Allemagne envisageant de légaliser l’usage récréatif et la Malaisie ayant tout juste commencé à autoriser l’importation de cannabis à des fins médicales – les États-Unis sont le gros lot et, sans cela, les perspectives de l’industrie semblent bien plus sombres pour le plus grand joueurs qui sont répertoriés.
Quel sera l’impact de la légalisation fédérale américaine sur les actions en bourse?
La légalisation fédérale est la porte qu’il faut ouvrir pour que le marché de la marijuana décolle et, s’il est compréhensible d’être enthousiasmé par la forte perspective d’une ouverture d’un nouveau marché majeur, elle est plus complexe et nuancée que de penser chaque acteur du le marché est gagnant.
La légalisation changerait radicalement le marché, potentiellement à une vitesse rapide, et réécrirait les règles de l’ensemble de l’industrie. Bien que de nombreux acteurs majeurs prennent déjà des mesures pour s’assurer qu’ils sont prêts à agir si et quand la légalisation fédérale se produira, ils ne peuvent pas faire grand-chose pour anticiper le compromis éventuel que les deux côtés de la maison devront faire pour un tel législation à adopter. Le diable sera dans les détails – et les gagnants seront ceux qui sauront s’adapter rapidement.
Mais, sur la base des propositions avancées jusqu’à présent, nous pouvons mettre en évidence certains des événements qui seront déclenchés par la légalisation fédérale.
Faites venir les grandes banques
Les grandes banques n’ont pas pu s’engager avec l’industrie de la marijuana en raison d’un manque de légalisation fédérale, laissant l’industrie dépendante d’autres sources de financement. Quel que soit le contenu de tout projet de loi ouvrant la voie à la légalisation fédérale, il devrait légitimer l’industrie et supprimer ces obstacles pour permettre à la finance traditionnelle d’injecter de l’argent dans l’industrie. Il en va de même pour le secteur de l’assurance qui fournit les garanties vitales dont toute entreprise a besoin pour prendre des risques. Il est également susceptible d’encourager davantage d’investisseurs dans l’espace.
Bouleversement des opérations
Les règles actuelles signifient que toute marijuana vendue légalement dans un État doit être cultivée dans cet État. Cela a obligé les entreprises à fonctionner État par État et à cultiver du cannabis dans des endroits où les conditions ne sont pas idéales, et à créer des réseaux de distribution et de vente au détail séparés. Cependant, la légalisation fédérale changerait tout. Les entreprises pourraient déplacer leurs activités pour cultiver de la marijuana dans des États offrant des conditions optimales, comme la Californie, puis établir des réseaux nationaux pour la distribuer à travers le pays. Ils auront également le choix de l’endroit où s’installer, permettant à l’industrie de rechercher les États qui offrent les coûts les plus compétitifs en matière de main-d’œuvre et d’énergie, ou ceux qui facturent des impôts moins élevés. Cela rendra l’industrie beaucoup plus compétitive et devrait leur permettre de réduire considérablement les coûts en améliorant les rendements et la mise à l’échelle.
La concurrence État contre État s’intensifiera
L’une des raisons pour lesquelles le nombre d’États ayant adopté la marijuana au fil des ans a régulièrement augmenté est qu’ils en ont constaté les avantages dans les États voisins. Ceux qui ont réussi à taxer l’industrie, à attirer des investissements et à créer des emplois ont incité d’autres États à vouloir se joindre à l’action en sachant pertinemment qu’ils pourraient être perdants. Mais, alors que deux États voisins peuvent largement coexister sans se concurrencer dans le système actuel, la légalisation fédérale changera cela.
La suppression des barrières étatiques aura des conséquences. Par exemple, des États comme l’Oregon qui offrent de meilleures conditions de croissance auront un avantage naturel sur les États qui n’en ont pas, ce qui est susceptible d’attirer des investissements et des emplois loin de certains États qui ont réussi à établir leur propre industrie selon les règles existantes. Cela, à son tour, pourrait voir la production se concentrer dans une poignée d’États, puis être expédiée vers d’autres États où ils pourront saper les producteurs locaux. Pendant ce temps, certains États ont des programmes coûteux de marijuana médicale qui pourraient avoir du mal à être maintenus s’il existe des alternatives moins chères proposées de l’autre côté de la frontière.
Et certains États craignent que l’industrie de la maman et de la pop promouvant les petites entreprises ne s’effondre si la légalisation fédérale se produit, car les plus gros acteurs pourront se lancer et prendre le contrôle de rivaux plus petits et moins compétitifs pour se développer et se consolider rapidement.
Mais, dans le plus pur style américain, cela devrait conduire à des États individuels en compétition pour inciter les entreprises de marijuana à s’installer en utilisant une variété d’outils et cela ne profitera qu’à l’industrie.
Déclencheur de fusions et acquisitions
Attendez-vous à une vague de fusions et acquisitions si la légalisation fédérale se produit. La réécriture des règles obligera les entreprises à déplacer leurs opérations dans tout le pays et à se développer le plus rapidement possible. Les petites entreprises et celles bénéficiant de positions fortes dans des emplacements avantageux seront mûres pour les rachats, tandis que les plus grands acteurs seront désireux d’être des consolidateurs. Cependant, aucune entreprise n’a actuellement la taille nécessaire pour prendre d’assaut l’ensemble des États-Unis, ce qui signifie que nous pourrions même assister à des fusions entre les plus grands acteurs.
Certains des plus grands acteurs du marché ont déjà signé des accords de fusion et acquisition conçus pour être déclenchés dès qu’un projet de loi est entièrement approuvé, démontrant le niveau de confiance mais aussi la prudence envers la probabilité que la légalisation fédérale obtienne le feu vert.
Cela pourrait être un domaine qui pourrait être ciblé par les détails de tout projet de loi, avec de nombreux États et politiciens soucieux de protéger les petites entreprises et d’empêcher les grands garçons de s’emparer de toutes les affaires. Si des protections sont offertes aux PME dans un projet de loi, elles peuvent alors avoir un avantage sur les plus grands acteurs lorsqu’il s’agit de naviguer dans les canaux réglementaires et politiques complexes.
Actions de marijuana au Canada vs actions de marijuana aux États-Unis
L’Uruguay a été le premier pays à légaliser la marijuana en 2013, mais c’est l’approbation du Canada en 2018 qui a vraiment lancé l’industrie. Le résultat a été que les entreprises canadiennes dominent le marché légal de la marijuana.
Il est important de comprendre que le manque d’approbation fédérale aux États-Unis entraîne de sévères restrictions. Un certain nombre de grandes entreprises canadiennes ont pu s’inscrire sur les bourses américaines parce que leurs activités sont légales là où elles opèrent, mais n’ont pas pu plonger sur le marché américain sans enfreindre les règles d’inscription au Canada, car c’est toujours techniquement illégal. Pendant ce temps, un certain nombre d’entreprises basées aux États-Unis sont devenues ce que l’on appelle des opérateurs multi-états (avec des opérations dans plusieurs États américains où c’est légal), mais celles qui manipulent directement du cannabis réel ont été largement incapables de s’inscrire sur les bourses américaines parce que leur les entreprises sont toujours interdites au niveau national, les obligeant à faire du commerce de gré à gré (OTC). Les entreprises qui évitent tout contact physique avec la plante de marijuana, telles que Innovative Industrial Properties, qui se concentre uniquement sur les propriétés louées à des sociétés de cannabis, ont pu naviguer dans les règles et les listes aux États-Unis.
Dans cet esprit, l’état actuel des choses est que les producteurs canadiens opèrent dans le plus grand marché où la marijuana est légalement fédérale, mais les États-Unis sont toujours le plus grand marché au monde bien qu’ils soient illégalement fédéraux. Les producteurs canadiens souhaitent désespérément que le marché américain s’ouvre alors qu’ils sont confrontés à une concurrence accrue, à des problèmes de réglementation et à des problèmes de chaîne d’approvisionnement dans leur pays d’origine, mais sont limités dans leur capacité à se préparer à la légalisation fédérale jusqu’à ce qu’elle se produise réellement. Cela pourrait signifier que les entreprises canadiennes devront puiser dans les opérateurs américains pour capitaliser rapidement si la légalisation se produit, mais certains analystes pensent que la valeur sera davantage attribuée aux entreprises américaines qu’à leurs investisseurs canadiens. Des entreprises comme Tilray et Canopy Growth ont déjà signé des accords pour accroître leur exposition au marché américain en utilisant des accords de financement complexes qui seront déclenchés si la légalisation se produit.
Pour l’instant, les entreprises canadiennes sont les plus importantes du marché, mais l’attention pourrait rapidement se porter sur les entreprises américaines si le marché américain de la marijuana est réformé.
Par Joshua Warner, Forex.com » Site Officiel