À l’approche de la fin de 2018, les monnaies fortement vendues sur le forex devraient terminer l’année en recul, alors que le dollar américain – l’un des plus grands gagnants de 2018 – devrait débuter l’année 2019 sur une base négative.
Bien qu’il soit trop tôt pour prédire une nouvelle tendance à la baisse du dollar américain, les anticipations selon lesquelles les taux d’intérêt américains approchent de leur pic de cycle pourraient donner aux pairs du greenback un soulagement bien nécessaire. Cependant, il reste plusieurs risques, allant de la guerre commerciale sino-américaine au Brexit, en passant par le ralentissement économique mondial, de sorte que toute baisse de la devise américaine pourrait être limitée si le dernier épisode d’aversion au risque persistait.
Le temps du «dollar roi» est-il derrière nous?
Après une année de vigueur générale du dollar américain sur le forex due à l’accroissement des différentiels de taux d’intérêt, à la sur-performance de l’économie américaine et au fait que les investisseurs recherchent souvent la sécurité de la monnaie de réserve, les risques liés au billet vert en 2019 pourraient être à la baisse. La Réserve fédérale se rapproche maintenant des taux «finaux» alors que d’autres banques centrales se préparent à entamer leurs propres cycles de resserrement. Par conséquent, le thème de la divergence des politiques monétaires a peut-être largement suivi son cours et l’attrait du dollar pour le porter pourrait s’affaiblir progressivement.
Par ailleurs, bien que les marchés aient récemment fermé les yeux, l’attention pourrait bientôt revenir au double déficit budgétaire et au déficit du compte courant, ainsi qu’à la trajectoire insoutenable de la dette du pays. L’impasse politique à Washington et la menace occasionnelle de fermeture du gouvernement pourraient également hanter la devise américaine.
Notez deux risques à la hausse, cependant, l’effondrement des négociations commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, qui cède la place à une nouvelle escalade des tensions, pourrait amener le dollar américain à attirer des candidats pour un refuge. De même, si les États-Unis lancent un programme d’infrastructures gigantesques qui lève la croissance économique et l’inflation, cela pourrait changer la donne.
L’euro en attente du train de normalisation de la BCE
Malgré des débuts solides en 2018, les gains de l’euro sur le forex se sont rapidement évaporés et la monnaie devrait clôturer l’année de manière beaucoup plus basse, dans le sillage des prévisions prudentes de la BCE, du ralentissement de la dynamique économique, des risques liés à l’italien et au Brexit, ainsi que des inquiétudes concernant le commerce mondial. Bien que les choses ne s’annoncent pas bien pour la monnaie commune, des jours meilleurs peuvent encore s’offrir La crise italienne semble s’atténuer et, surtout, la BCE se prépare à relever ses taux vers la fin de l’année prochaine.
Les marchés n’ont toujours pas envisagé de resserrement marqué de la part de la BCE. Cela donne à penser que l’euro a encore beaucoup de marge de manœuvre si les données économiques reprennent de la vigueur et permettent à la Banque de «franchir une nouvelle étape», d’autant plus que la Fed atteindra bientôt les «taux de pointe». Un éventuel retour de l’euro pourrait également être amplifié par le dénouement de positions spéculatives nettes à découvert. Le risque évident est que les données ne récupèrent pas, ce qui conduit la BCE à retarder ses plans de resserrement. Un Brexit désordonné pourrait également faire dérailler tout rebond de l’euro.
La livre sterling reste prisonnière des avancées du Brexit
La tenue du Brexit sera la première priorité du gouvernement britannique en 2019, et donc le principal moteur de la livre. À la mi-janvier, l’accord conclu entre Theresa May et l’UE ira au Parlement britannique pour un vote, où il ne pourra être adopté que s’il contient de fortes assurances que le soutien irlandais sera effectivement temporaire, ce qui pourrait potentiellement soulever la livre sterling sur le forex à 1,3300$. Alternativement, un rejet pourrait augmenter les appels à un deuxième référendum, reportant simultanément la date de sortie prévue pour le 29 mars.
Autrement, le Royaume-Uni pourrait partir sans un accord, ce qui créerait un chaos dans son économie, et May serait probablement confrontée à un autre défi à la direction – cette fois-ci de la part des partis de l’opposition. En conséquence, les traders verraient probablement la livre sterling revenir vers 1.2000.
Sur le front de la politique monétaire, la Banque d’Angleterre a déclaré qu’une sortie désordonnée pourrait entraîner une récession dévastatrice. Une hausse des taux serait donc exclue dans ce cas. Si, toutefois, le mois de mai persuade l’UE de faire de nouvelles concessions qui apaisent les législateurs britanniques, et si les données le permettent, la Banque pourrait même réaliser plus d’une hausse l’an prochain.
Les traders de yen ne retiennent pas leur souffle pour la normalisation de la Banque du Japon
L’économie japonaise reste bloquée à «la vitesse inférieure», ce qui a empêché la Banque du Japon d’envisager des changements majeurs dans son programme de relance massif. Par conséquent, le yen a été principalement négocié sur le forex en fonction de l’appétit pour le risque global, sans grande attention pour les données économiques.
Bien que les discussions sur le marché suggèrent que la Banque du Japon pourrait commencer à se normaliser l’année prochaine, cette perspective reste lointaine. L’économie s’est contractée au troisième trimestre, l’inflation sous-jacente est modérée et le gouvernement prévoit de hausser la taxe à la consommation en octobre 2019. La dernière fois qu’il a augmenté cette taxe, une récession s’en est suivie, de sorte que la Banque du Japon évitera probablement des mesures audacieuses. Par conséquent, les écarts de taux entre le Japon et les autres économies peuvent rester larges ou se creuser davantage, ce qui plaide isolément pour un yen plus faible au fil du temps. Pour que la monnaie monte en flèche, une reprise imprévue de l’inflation ou, de façon plus réaliste, une longue période d’aversion pour le risque au niveau mondial peuvent être nécessaires.
Le franc suisse coincé dans l’ombre de la BCE
Pour le franc suisse, les facteurs les plus importants seront l’orientation politique de la Banque nationale suisse et les flux refuge. Il semble peu probable que la BNS ose faire un virage hawkish de si tôt. Les données suisses continuent de faire tache d’huile et la Banque voudra probablement éviter de resserrer sa politique de quelque manière que ce soit avant la BCE, de peur d’une appréciation drastique du franc. De ce fait, en l’absence d’une détérioration importante du sentiment du risque qui engendre une demande refuge de la monnaie suisse, les risques sur le forex liés à la paire euro / franc suisse risquent d’être faussés à la hausse l’année prochaine, alors que les marchés pèsent de plus en plus sur la normalisation de la BCE avant celle de la BNS.
Le huard, l’aussie et le kiwi à l’œil du cyclone américain-chinois
Le huard, le dollar australien et le dollar néo-zélandais ont tous connu une période difficile en 2018 sur le forex en raison de la contraction des prix des produits de base, de la vigueur du dollar américain et, surtout, de la montée des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Étant donné que ces économies (Canada, Australie et Nouvelle-Zélande) sont fortement axées sur les exportations, la diminution des volumes d’échanges mondiaux pourrait avoir de graves conséquences. Pour le huard, l’effondrement des prix du pétrole était également crucial.
2019 promet-il d’être meilleur? Cela dépendra principalement de la question de savoir si les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine porteront finalement leurs fruits ou s’échoueront. En termes de politique monétaire, ni la RBA ni la RBNZ ne prévoient de hausse des taux. En fait, la tarification du marché laisse supposer une faible probabilité de réduction des taux (~ 20%) dans un contexte de ralentissement de la croissance. Dans le même temps, la Banque du Canada tient compte de la hausse des taux de 25 points de base, ce qui semble trop accommodant et suppose même une légère reprise des prix du pétrole, plaide en faveur d’un huard plus ferme sur le forex.
par Marios Hadjikyriacos, XM Investment Research Desk
Marios est diplômé de l’Université de Reading en 2015 avec un BSc en économie et économétrie.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en décembre 2017, il fournissait des services d’analyse financière, de reporting et de conseil à l’une des plus grandes sociétés de services financiers de Chypre. Il se spécialise dans l’identification et la prévision des tendances sur les marchés des devises, des matières premières et des actions, principalement par l’utilisation de l’analyse fondamentale.
En plus d’être un commentateur actif sur les marchés financiers, Marios est un adepte de la littérature économique en ce qui concerne les questions morales, tout en étant intrigué par les développements dans le domaine de la finance comportementale.