La semaine prochaine, le troisième “Bitcoin Halving” remodèlera le monde des crypto-monnaies à tout jamais.
Il est impossible d’exagérer l’impact que le coronavirus a exercé sur les marchés mondiaux cette année, de la chute la plus rapide du marché des actions américaines, à l’effondrement des rendements obligataires mondiaux, aux mouvements historiques sur le marché du pétrole, pour n’en citer que quelques-uns.
Tous les événements auxquels les traders s’attendaient sur les marchés en 2020 ont été mis en veilleuse proverbiale alors que les acteurs du marché digèrent les retombées d’une fermeture sans précédent du commerce mondial, sans parler de la réponse politique record qui l’accompagne. Cela dit, la semaine prochaine apporte un événement qui remodèlera le paysage des crypto-monnaies pour la prochaine moitié de la décennie et même au-delà: le troisième “Bitcoin Halving”.
Qu’est-ce que le Bitcoin Halving?
Pour les non-initiés, le bitcoin est une monnaie numérique décentralisée qui permet des paiements instantanés à n’importe qui, sans autorité centrale. Le réseau Bitcoin est sécurisé par des mineurs qui utilisent des ordinateurs spécialisés pour vérifier chaque bloc de transactions bitcoin toutes les 10 minutes environ; le mineur qui vérifie chaque bloc est récompensé pour son travail avec des bitcoins nouvellement créés.
Lorsque le Bitcoin a été créé, cette «récompense de bloc» était fixée à 50 bitcoins pour chaque bloc, mais cette récompense est réduite de moitié tous les 210 000 blocs, soit environ tous les quatre ans. Selon Satoshi Nakamoto, pseudonyme du créateur du Bitcoin, “la circulation totale sera de 21 000 000 pièces.” La politique monétaire et le plafond d’approvisionnement codés par le programme du Bitcoin le distinguent de nombreux autres réseaux de crypto-actifs populaires, y compris l’Ethereum.
À la suite des précédents « Bitcoin Halving » de 2012 et 2016, la récompense de bloc devrait maintenant passer de 12,5 à 6,25 bitcoins par bloc d’ici le 11 ou le 12 mai 2020, dépendamment de la vitesse à laquelle les blocs seront extraits au cours des prochains jours. À ce jour, environ 18,3 millions de bitcoins ont été frappés sur un total de 21 millions qui seront ultimement créés. Comme vous pouvez l’imaginer, la réduction instantanée de -50% de la rémunération des mineurs sécurisant le réseau du Bitcoin aura un impact majeur sur l’ensemble de l’industrie des crypto-actifs.
Comment le Bitcoin a-t-il historiquement performé après les deux précédents Bitcoin Halving?
Comme il l’a fait tout au long de la majeure partie de son histoire, le bitcoin a prospéré dans le sillage de ses deux précédents événements du Bitcoin Halving (il est important de rappeler aux lecteurs que les performances passées ne sont pas nécessairement révélatrices de rendements futurs!) Du point de vue de l’offre et de la demande, une réaction haussière aux réductions de l’offre est logique; après tout, aux prix actuels, la quantité de bitcoins nouvellement créée chaque jour (qui est généralement vendue sur le marché par les mineurs) passera de 16 millions de dollars à près de 8 millions de dollars. Il n’est donc pas surprenant que les deux précédents Bitcoin Halving aient propulsé le prix à la hausse sur le marché de +10000% et +2500% respectivement.
Cette baisse de la dynamique de l’offre soutient le modèle de valorisation «stock-to-flow» (S2F) de plus en plus populaire. Peut-être la plus fondamentale des méthodes d’évaluation, le modèle S2F traite le Bitcoin comme d’autres produits de «stockage de valeur» comme l’or, l’argent et le platine, dont la valeur provient de leur rareté relative. En comparant l’offre actuelle avec le flux de nouvelles offres ajoutées chaque année, nous pouvons obtenir une mesure objective de la «dureté» et de la rareté des différents actifs, et par extension, un prix cible potentiel:
Bien que le modèle S2F se soit avéré assez précis à ce jour, il donne des projections d’évaluation potentiellement trop optimistes, comme un seul Bitcoin valant environ 1 000 000 $ en cinq ans environ, auquel cas le Bitcoin à lui seul représenterait environ la moitié de la valeur actuelle du marché boursier américain, qui est le plus grand du monde!
Le prix du Bitcoin va-t-il également augmenter ?
Comme les commerçants expérimentés l’ont appris, les mouvements du marché ne sont jamais aussi clairs et prévisibles qu’ils le semblent avec le recul. Du point de vue d’un marché efficace, toute réaction fondamentale à la réduction de moitié devrait être fortement «intégrée» à ce stade; après tout, il est difficile d’imaginer un événement plus prévisible qu’une réduction inaltérable de l’offre qui est prévue depuis plus d’une décennie (et qui reste prévue dans le futur depuis plus d’un siècle) dans un actif liquide, lourdement négocié, de 150 G $ + capitalisation boursière . Notez que la capitalisation boursière du Bitcoin est plus de 15 fois supérieure à ce qu’elle était lors de la dernière réduction de moitié, et une grande partie de cette capitalisation boursière provient d’une croissance rapide d’investisseurs institutionnels plus «sophistiqués».
Cela dit, le contingent des ”petits acheteurs” de Bitcoin reste une contribution importante aux mouvements des prix et ils pourraient encore avoir un impact haussier sur le prix dans les semaines à venir. Un rapide coup d’œil aux données sur les tendances de recherche Google montre que les recherches sur le « Bitcoin Halving » aux États-Unis éclipsent déjà l’intérêt des détaillants autour du Bitcoin Halving de 2016 et cet intérêt devrait encore augmenter au cours de la semaine à venir.
Franchement, il ne faut ni être CFA ni avoir le terminal Bloomberg pour identifier la nette différence entre la récente politique monétaire des banques centrales traditionnelles et le modèle du Bitcoin. Au cours des 12 dernières semaines seulement, la Réserve fédérale a vu son bilan augmenter de plus de 2,5 milliards de dollars, soit + 60%, tandis que le Bitcoin verra son taux d’émission annuel inaltérable passer de + 3,6% à + 1,8%. Pour cette raison, nous pourrions voir un rallye du Bitcoin basé sur le sentiment se diriger vers et immédiatement après le Bitcoin Halving, bien qu’il existe également un risque de réaction «acheter la rumeur, vendre la nouvelle» si les investisseurs institutionnels cherchent à profiter d’un prix de ralliement en prenant des bénéfices sur les positions accumulées.
Indépendamment des mouvements à court terme, le Bitcoin peut continuer à bénéficier du contexte macroéconomique plus large. Comme l’a indiqué la semaine dernière le responsable mondial de la stratégie actions de Jefferies, ”le Bitcoin devrait être une source de diversification dans un portefeuille, tout comme l’or, précisément en raison de sa nature véritablement décentralisée. C’est cette caractéristique, combinée à l’offre fixe, qui en fait une couverture contre la monnaie fiduciaire manipulée par la banque centrale.”
Le temps nous dira si le bitcoin est finalement en mesure de devenir le «magasin de valeur» et le «moyen d’échange» que Satoshi Nakamoto a imaginé il y a plus d’une décennie, mais il ne fait aucun doute que le Bitcoin Halving de la semaine prochaine attirera beaucoup l’attention sur le marché des crypto-actifs, présentant de multiples opportunités pour les traders aguerris.
Analyse par Matt Weller, CFA, CMT, Forex.com