Les marchés se réveillent avec une hausse de 50 pb de la Fed
Cela a peut-être pris quelques semaines, mais les marchés intègrent enfin ce dont nous avons toujours discuté; un taux terminal plus élevé de la Fed et aucune réduction cette année.
Si vous repensez à la récente hausse de 25 points de base de la Réserve fédérale, il est juste de dire que la Fed n’a pas été impressionnée par la réponse initiale du marché. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont non seulement abaissé le taux terminal à 5%, mais ont même commencé à fixer les prix en deux réductions. Et tout cela a été inversé, et à juste titre selon nous.
Les membres de la Fed n’ont pas tardé à réagir et à lire le même script belliciste, avec peu de succès au début alors que les marchés continuaient d’appeler “bulldust” sur leur rhétorique. C’est-à-dire jusqu’à ce qu’un solide rapport sur la masse salariale non agricole fasse bouger les choses, car il a ouvert la voie à de nouvelles hausses. Pourtant, il a fallu plus de deux semaines, une pléthore de commentaires plus bellicistes et des données solides pour que les marchés se réveillent lentement sur le fait qu’un taux terminal plus élevé est la voie la plus probable pour la Fed, et pour nous d’oublier les coupes cette année. Et c’est le scénario que nous avons soutenu tout au long.
Les données de février qui ont souligné la position belliciste de la Fed incluent (mais sans s’y limiter):
- Masse salariale non agricole 517 000 (185 attendus, 186 000 précédents)
- Chômage 3,4 % (3,6 % prévu, 3,5 % précédent, près des creux historiques)
- Services ISM 55,2 (50,4 attendu, 49,2 précédent)
- IPC 6,4 % a/a (6,2 % prévu, 6,5 % précédent)
- Ventes au détail 3 % a/a (1,8 % attendu, -1,1 % précédent)
- Ventes au détail de base 2,3 % (0,8 % attendu, 0,4 % précédent)
- IPP 0,7 % m/m (0,4 % attendu, -0,2 % précédent)
Les contrats à terme sur les fonds fédéraux impliquent désormais:
- 76 % de chances d’une hausse de 25 pb en mars (contre plus de 90 % il y a deux semaines)
- 25,5 % de probabilité d’une hausse de 50 pb en mars (contre 9 % il y a deux semaines ou 0 % il y a trois semaines)
- Un taux terminal de 5,5 % en juin (contre 5 % après la dernière réunion de la Fed)
- Moins de 35 % d’une baisse de 25 points de base en décembre (deux baisses ont été intégrées après la réunion de la Fed)
Comment les marchés réagissent:
Il s’agissait d’une session classique sans risque, avec des données encore plus solides pour les écrans des traders américains. Les rendements obligataires montent en flèche, le 2 ans atteignant son plus haut niveau depuis juillet 2007 à 4,77%, et le 1 an reste à une prime de 5,03%. Le dollar américain était plus élevé sur le forex du jour au lendemain, mais je continue de soupçonner qu’il reste survendu par rapport à ses sommets de l’année dernière, et Wall Street a subi des pressions alors que même les marchés boursiers en ont pris note.
L’indice MOVE – qui est la volatilité implicite des marchés obligataires – est en train de monter sensiblement. Et ils semblent être un meilleur indicateur de l’appétit pour le risque pour les actions en bourse que le VIX ces derniers temps, et partagent une relation inversée avec les actions. Il semblerait que nous soyons entrés dans un nouveau cycle de volatilité avant les minutes du FOMC d’aujourd’hui, et les marchés seront probablement plus sensibles aux signes bellicistes qui ont toujours existé.
Que cherchons-nous dans les minutes du FOMC?
Pour que les prix actuels du marché soient soutenus (ou justifiés, faute d’un meilleur mot), nous devrons assister à un débat plus finement équilibré sur une hausse de 50 points de base contre 25 points de base en février ou même en mars. Les marchés tenaient pour acquis qu’un 25 points de base était une donnée en février, de sorte que toute incertitude entourant cette hypothèse ébranlerait la confiance qu’une autre hausse de 25 points de base en mars est une donnée. Et cela pourrait faire grimper le dollar américain et les rendements, et faire baisser le marché boursier et l’or.
Graphique USD/JPY journalier
La paire USD/JPY a atteint notre objectif de hausse autour de la moyenne mobile EMA de 200 jours / le niveau de retracement 161,8% de Fibonacci décrite lundi dernier, après sa fausse cassure de 130 et sa barre haussière proéminente. La dynamique est clairement orientée à la hausse dans l’ensemble, et la récente réévaluation des contrats à terme sur les fonds fédéraux et la hausse des rendements obligataires avant les minutes du FOMC permettent d’espérer que sa tendance pourra se poursuivre (si les minutes sont jugées bellicistes, comme nous le soupçonnons). Le sommet autour de 138 est le prochain niveau de résistance majeur, près de l’endroit où une autre légère impression de l’IPC américain et la Banque du Japon élargissant leur bande YCC ont initialement envoyé la paire plus bas.
Par Matt Simpson, FOREX.com » Site Officiel
