La Fed publiera ce mercredi à 14:00 (heure de Montréal) le compte rendu de sa réunion de septembre, au cours de laquelle les responsables ont relevé les taux pour la troisième fois cette année.
Les investisseurs sur le forex peuvent principalement se concentrer sur la question de savoir si les fonctionnaires «neutres» sont disposés à augmenter leurs taux. Compte tenu des cours actuels du marché, un ton confiant réaffirmant que la Fed reste sur la bonne voie pour atteindre ses propres prévisions de taux pourrait aider le rebond du dollar sur le forex et à son tour, causer plus de problèmes au marché des actions.
Lors de la réunion de septembre, la Fed avait relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base, tout en maintenant ses projections de trajectoire des taux futures pratiquement inchangées et en n’apportant quasiment aucun nouveau signal politique. Il convient de noter la suppression d’une phrase qui disait auparavant «la politique reste accommodante», ce qui a initialement suscité des inquiétudes quant au ralentissement du rythme des hausses. Bien que le président Powell ait par la suite minimisé ce changement, le qualifiant de purement cosmétique et non de signal en soi, les investisseurs continueront néanmoins à scruter le procès-verbal pour trouver plus de couleur dans ce débat.
Une autre discussion sur laquelle les marchés se concentreront est celle de ce que les autorités considèrent comme le taux d’intérêt «neutre», à savoir si la plupart des participants sont disposés à augmenter les taux au-dessus de celui-ci et, dans l’affirmative, de combien. Pour mettre les choses en contexte, «neutre» est théoriquement le niveau d’intérêt qui ne stimule ni ne restreint l’activité économique, ce que la plupart des calculs de la Fed placent autour de 2,5% à 3,5% du voisinage. Une fois que ce niveau est atteint, toute hausse des taux dépassant ce seuil pour maîtriser l’inflation serait considérée comme une menace pour la croissance, ce qui impliquerait que les décideurs politiques commencent à hésiter à appuyer sur le déclencheur de la hausse.
Les dernières projections d’évolution des taux indiquent que presque tous les responsables s’attendent à ce que les taux directeurs se situent dans un territoire restrictif d’ici à 2020, bien qu’il y ait une grande dispersion entre eux quant au montant des taux les plus élevés. À cet égard, il convient de noter que le président de la Fed de Chicago, Charles Evans – un responsable typiquement dovish – a récemment déclaré qu’il estimait qu’une hausse de 25 points de base au-dessus de la position «neutre» serait appropriée. Il sera intéressant de voir si quelque chose de similaire est repris par le comité élargi, le risque étant que la plupart des membres soient encore plus bellicistes dans leurs points de vue.
Sur une note différente, la discussion autour des tensions commerciales et des risques qu’elles posent pourrait également attirer l’attention. Cela étant dit, à en juger par le fait que le président Powell les a écartés au cours de la conférence de presse comme étant simplement un risque qui n’a pas encore été révélé dans les données, la Fed ne semble pas particulièrement inquiète jusqu’à présent.
Globalement, le message clé peut être que la Fed reste déterminée à relever les taux de manière progressive – peut-être une fois par trimestre – jusqu’à ce qu’elle ait une raison de ne pas le faire, et que les risques commerciaux ne sont pas suffisamment graves pour retarder ces plans. Les participants au marché ne semblent toutefois pas aussi confiants, car ils n’avaient prévu que deux hausses d’un quart de point d’ici à juin 2019, ce qui implique qu’ils s’attendent à ce que la Fed fasse une pause d’un quart d’ici-là. Par conséquent, un ton confiant dans les procès-verbaux réaffirmant que le Comité reste sur la bonne voie pour respecter ses propres prévisions de taux pourrait pousser les rendements des obligations américaines à la hausse, aidant potentiellement le dollar à rattraper certaines de ses dernières pertes sur le forex.
Techniquement, les avancées sur le forex de la paire dollar / yen pourraient rencontrer une première vague de résistance vers 112.80, le plus bas niveau enregistré le 8 octobre. Une cassure à la hausse pourrait ouvrir la voie à un test de 113.50, la zone qui a stoppé la baisse le 2 octobre, avant la 114,54, un sommet d’un an, entre en scène.
Au contraire, les baisses sur le forex de la paire USD/JPY – peut-être en réaction à une Fed davantage axée sur les risques commerciaux ou sur des baisses au-delà de la position «neutre» – pourraient s’arrêter aux alentours de 111,60, le plus bas du 15 octobre. Même plus bas, le creux du 111 septembre du 111 septembre pourrait attirer l’attention, avant le creux du 7 septembre de 110,35.
Au-delà du dollar, les actions américaines seront également à l’honneur, sachant que la récente crise de la faiblesse des actions a été provoquée par la hausse des rendements obligataires américains. Les obligations sont considérées comme plus sûres que les actions et, lorsqu’elles commencent à offrir un rendement plus élevé, elles deviennent plus attrayantes par rapport aux actions. Par conséquent, un ton confiant de la Fed qui augmente les rendements obligataires pourrait entraîner plus de difficultés pour les actions, alors qu’un discours plus prudent pourrait aider les indices américains à se redresser.
par Marios Hadjikyriacos, XM Investment Research Desk
Marios est diplômé de l’Université de Reading en 2015 avec un BSc en économie et économétrie.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en décembre 2017, il fournissait des services d’analyse financière, de reporting et de conseil à l’une des plus grandes sociétés de services financiers de Chypre. Il se spécialise dans l’identification et la prévision des tendances sur les marchés des devises, des matières premières et des actions, principalement par l’utilisation de l’analyse fondamentale.
En plus d’être un commentateur actif sur les marchés financiers, Marios est un adepte de la littérature économique en ce qui concerne les questions morales, tout en étant intrigué par les développements dans le domaine de la finance comportementale.