L’inflation en 2022 sera-t-elle encore «transitoire»?
La hausse de l’inflation mondiale actuelle découle de deux causes principales : la relance économique et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement – comment évolueront-elles en 2022?
Le monde se souviendra à jamais de 2020, année où COVID a fait irruption sur la scène et bouleversé (et, trop souvent, carrément terminé) des vies à travers le monde.
Bien qu’il soit peu probable que 2021 se démarque finalement de manière aussi importante dans nos mémoires collectives, les commerçants et les économistes pourraient bien considérer 2021 comme l’année où l’inflation a finalement réapparu après des décennies de prix relativement stables dans le monde développé.
Où en est l’inflation?
Pour préparer le terrain, l’inflation atteint des sommets de plusieurs décennies dans une grande partie du monde développé:
Comme le montre le graphique ci-dessus, une grande partie de la pression actuelle sur les prix provient des prix de l’énergie (les diamants), qui ont augmenté de 10 à 30% au cours de la dernière année ; cela dit, même en excluant les prix des aliments et de l’énergie plus volatils, les taux d’inflation sous-jacents (les « X » sur le graphique) restent bien au-dessus de la fourchette cible de 2 à 3 % de la plupart des banques centrales.
De nombreux décideurs politiques mondiaux ont toujours qualifié les pressions sur les prix de « transitoires », mais cette explication perd rapidement de son lustre car l’inflation reste obstinément élevée, avec peu de perspectives de soulagement imminent, et le potentiel de hausse des prix commence à se renforcer pour les consommateurs mondiaux.
Qu’est-ce qui fait augmenter l’inflation?
La pression inflationniste actuelle découle de deux causes principales : la stimulation économique et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement.
Le stimulus économique est plus facile à comprendre. En substance, tout le monde sur la planète s’est rendu compte que l’économie mondiale entrait dans une récession due à une pandémie en mars 2020, et les gouvernements et les banques centrales ont donc agi rapidement et agressivement pour minimiser l’impact de la récession sur leurs populations.
Suite à leurs mandats, les banques centrales ont immédiatement baissé les taux d’intérêt à 0% et la plupart ont lancé des programmes d’achat d’actifs pour injecter des liquidités dans le système financier. Pendant ce temps, les gouvernements ont augmenté leurs dépenses, dans certains cas en envoyant directement des chèques à leurs citoyens et en offrant des prêts-subventions aux entreprises pour aider à combler l’économie pendant la période de ralentissement provoquée par la pandémie. Bien qu’elles aient sans aucun doute été efficaces pour limiter les dommages économiques au milieu d’une crise sanitaire mondiale, ces politiques ont laissé de nombreux consommateurs et entreprises pleins d’argent, avec peu de choses à dépenser.
Alors que l’économie rouvrait progressivement en 2021, nous avons vu les consommateurs déclencher une vague de demande refoulée, prenant de nombreuses entreprises par surprise. La montée en flèche de la demande, combinée aux restrictions économiques en cours dans une grande partie du monde émergent, a mis à rude épreuve les chaînes d’approvisionnement mondiales (voir puces à semi-conducteurs) et les réseaux logistiques (voir l’embouteillage des porte-conteneurs dans les principaux ports), incitant les entreprises à augmenter les prix sur le inventaire limité qu’ils ont pu obtenir. Dans le même temps, en raison des paiements de relance susmentionnés et d’une réévaluation générale des priorités, les travailleurs ont commencé à exiger des salaires plus élevés, exacerbant davantage les pressions inflationnistes du côté de l’offre et de la demande de l’équation.
Dans ce contexte, qu’apportera 2022 pour l’inflation?
Maintenant que nous avons distillé les moteurs inflationnistes les plus importants, nous pouvons prévoir s’ils sont susceptibles de se prolonger jusqu’en 2022.
Encore une fois, il est beaucoup plus facile de mesurer et de projeter les perspectives de relance économique à l’avenir. Du point de vue de la politique monétaire, la plupart des grandes banques centrales se tournent (sans doute tardivement) vers une politique de « normalisation » en réduisant progressivement les achats d’actifs et en augmentant carrément les taux d’intérêt. Ces politiques influencent l’économie avec un décalage important, mais à la marge, l’injection de moins de liquidités dans le système financier et la hausse des taux d’intérêt devraient freiner la demande et réduire les pressions inflationnistes, d’autant plus que nous entrons dans la seconde moitié de l’année.
De même, le vent arrière de la politique budgétaire précédente est susceptible de se transformer en vent contraire en 2022 alors que les gouvernements cherchent à réparer leurs bilans en mauvais état et à répondre aux inquiétudes des électeurs concernant la hausse des prix. Prenant les États-Unis comme exemple, le Centre Hutchins sur la politique budgétaire et monétaire prévoit que la politique budgétaire est déjà passée de la stimulation de la croissance économique (PIB réel) à la soustraction, et la politique budgétaire devrait être un vent contraire dans un avenir prévisible :
S’il semble probable que la composante de relance de l’inflation soit déjà en train de s’estomper (et continuera de diminuer tout au long de 2022, sauf surprise), la situation de la chaîne d’approvisionnement est beaucoup plus difficile à démêler. À un niveau élevé, les économies capitalistes sont fortement incitées à minimiser les coûts et à maximiser les profits, donc de ce point de vue très basique, il y a lieu d’être optimiste que les chaînes d’approvisionnement mondiales seront dans une bien meilleure position dans un an qu’elles ne le sont maintenant.
Malheureusement, compte tenu des dommages causés par la pandémie en cours, le chemin du retour vers cet avenir à inflation plus faible sera probablement loin d’être facile. Pour prendre un exemple, les experts s’attendent à ce que la pénurie de semi-conducteurs se résorbe tout au long de l’année, les délais de commande diminuant progressivement à mesure que le processus de production « rattrape » la demande croissante. D’autre part, les retards persistants de logistique et de transport ont mis à nu les risques d’une gestion des stocks « juste à temps » ; par conséquent, nous nous attendons à ce que la « relocalisation » soit un thème majeur en 2022, car les dirigeants d’entreprise accordent une plus grande valeur à la résilience de leurs processus de fabrication, plutôt qu’à l’efficacité potentielle obtenue en délocalisant vers la source la moins chère possible et en assumant une myriade de risques liés à l’augmentation du transport maritime. les coûts à des pénuries pures et simples d’approvisionnement. Si ce thème prend de l’ampleur comme nous le prévoyons, il pourrait continuer à faire grimper les prix dans les années à venir.
Le dernier facteur, le plus mystérieux, de l’inflation en 2022 sera la confiance des consommateurs. Déjà, nous avons vu les dommages que l’inflation peut causer sur la psyché des consommateurs mondiaux (et les politiciens du monde développé commencent déjà à ressentir sa morsure également). Plus les pressions sur les prix persistent, plus elles sont susceptibles de s’enraciner à mesure que les consommateurs accélèrent leurs achats de biens pour « battre » les augmentations de prix et, ce faisant, provoquent les pénuries et l’inflation qu’ils craignent dans un cercle vicieux. Bien que nous restions sceptiques quant aux craintes d’une « hyperinflation » galopante partout dans le monde développé, il existe absolument un risque que des augmentations de prix moyennes à élevées à un chiffre s’enracinent.
Impact de l’inflation sur les marchés : focus sur les taux d’intérêt
La hausse de l’inflation en 2021 a déjà eu un impact dramatique sur les marchés mondiaux, des matières premières (comme le montre l’augmentation annuelle d’environ 40% de l’indice diversifié Invesco DB Commodity) aux actions (comme le montre le krach de nombreuses valeurs de croissance actuellement non rentables avec bénéfices attendus dans un avenir lointain), mais l’impact le plus direct de l’inflation se situe au niveau du prix des obligations ou, à l’inverse, du niveau des taux d’intérêt dans le monde.
Les taux d’intérêt ont généralement légèrement augmenté en 2021, avec une tendance claire à la hausse des taux au premier semestre de l’année se transformant en un commerce agité et limité au second semestre. Le graphique ci-dessous montre les rendements des obligations souveraines de référence à 10 ans pour les États-Unis, le Royaume-Uni, l’Allemagne et l’Australie, retraçant tous un schéma similaire :
Notamment, les rendements des obligations à court terme ont augmenté plus rapidement et plus régulièrement tout au long de l’année, en particulier aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Australie, ce qui suggère que les traders pensent que ces banques centrales agiront de manière agressive (lire : augmenter les taux d’intérêt) pour atténuer les pressions inflationnistes.
Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les rendements mondiaux augmentent légèrement jusqu’en 2022, car la plupart des grandes banques centrales s’orientent de manière plus agressive vers la « normalisation » de leurs taux directeurs, avec des banques centrales plus proactives (la BOE, la Fed et la RBA par exemple) entraînant une augmentation plus importante des rendements. que des banques centrales plus prudentes (BCE et BOJ).
Même si vous ne négociez pas directement les taux d’intérêt, il vaut la peine de comprendre la tendance générale et les facteurs macroéconomiques en jeu étant donné leur relation étroite avec d’autres marchés, notamment le forex, les actions et les matières premières.
Par Matt Weller, CFA, CMT, Forex.com » Site Officiel