L’euro a trébuché sur des vents inattendus au cours du dernier mois, enlevant une partie des gains fulgurants que la monnaie avait récolté cette année. Peu de temps après avoir culminé à un sommet de 32 mois à 1,2092 $ le 8 septembre, l’euro a pris une phase corrective, déclenchée par une banque centrale européenne plus prudente que prévu lors de sa réunion de politique le 7 septembre.
Les attentes que la BCE commencerait à mettre en branle son programme de relance massif, l’effondrement de l’incertitude politique après les élections françaises, ainsi que l’effondrement du commerce de Trumpflation ont été les principaux moteurs du rassemblement de l’euro.
Cependant, tout en signalant que le resserrement des politiques est à venir, la BCE a évité de se référer aux discussions effilées comme une stratégie de sortie, préférant plutôt utiliser des mots tels que «étalonnage» ou «ajustement» de la politique.
La banque centrale a également été plus attentive à sa communication, les membres du Conseil des gouverneurs ont tous signalé un retrait très progressif des stimulus monétaires dans les mois à venir dans une série d’apparences publiques ces dernières semaines.
Les progrès lents dans la réalisation d’une reprise soutenue de l’inflation sous-jacente dans la zone euro sont la principale raison pour laquelle la BCE est douteuse quant à la sortie rapide de son programme de politique monétaire ultra-lâche.
Cependant, les inquiétudes concernant l’augmentation de l’euro trop vite et trop lourd ont également porté sur l’esprit des décideurs politiques. Bien que le président Mario Draghi soit jusqu’alors abstenu d’intervenir verbalement en parlant de l’euro, il s’est déclaré préoccupé par l’impact éventuel d’une appréciation du taux de change sur la croissance et l’inflation.
Le malaise à l’égard de l’augmentation de l’euro est encore plus fort parmi les responsables des banques centrales périphériques de la zone euro.
Tout cela a conduit à de nombreux analystes réajustant leurs perspectives sur la politique de la BCE, certains prévoyant maintenant que l’histoire effilée de la BCE devienne un sujet pour la fin de 2018 plutôt que 2017. L’euro a reculé d’environ 3% par rapport à son sommet de septembre, car les investisseurs réévaluent leur positions sur la monnaie unique. Mais la politique monétaire n’a pas été le seul facteur à induire le mouvement correctif de l’euro.
Les risques renouvelés d’instabilité politique ont permis de mettre en doute le déclin des mouvements populistes dans la zone euro. Le résultat de l’élection non concluante en Allemagne, le 24 septembre, a amené la chancelière Angela Merkel à chercher des partenaires de la coalition avec des partis plus petits dans des négociations potentiellement prolongées et le vote de l’indépendance de ce dimanche dans la région espagnole de Catalogne, déclarée «inconstitutionnelle» par le gouvernement espagnol , ont réitéré les craintes de nouvelles turbulences politiques dans la région.
Alors que Merkel réussira probablement à former une nouvelle coalition, il pourrait lui rendre plus difficile de rejoindre la présidente de la France, Emmanuelle Macron, en encourageant une plus grande intégration de l’UE, car l’un des partenaires potentiels de la coalition, le parti du FDP, est sceptique quant aux liens plus étroits de l’UE.
Il convient de noter que les marchés ont été satisfaits de la victoire de Macron lors des élections présidentielles françaises en avril, non seulement pour réduire l’incertitude politique, mais aussi sur les espoirs d’une plus grande intégration de la zone euro. Une autre question qui doit être posée après les élections est de savoir comment le parti de l’AFD à l’extrême droite façonnera la politique allemande après avoir gagné des sièges au Parlement pour la première fois.
En Espagne, le vote de oui dans le référendum d’indépendance de dimanche pourrait alimenter la montée d’autres mouvements séparatistes en Europe, en particulier en Italie, qui est nécessaire pour tenir des élections générales avant le 20 mai 2018. L’Italie est considérée par de nombreux investisseurs comme les plus vulnérables à une crise de la dette. Il risque également de sortir du bloc monétaire commun ou même de l’Union européenne en raison de la montée de partis populistes tels que le Five Star Movement et le parti séparatiste de la Ligue du Nord, qui veulent plus d’autonomie pour les régions du nord de l’Italie.
À la suite de ces développements, l’euro risque maintenant de se replier vers une tendance baissière après avoir formé un double sommet. Un support clé réside dans la zone de 1,1650-1,660 $. Une violation de ce niveau de soutien pourrait signaler une perspective plus baissière à moyen terme. L’image à plus long terme reste toutefois très haussière.
La BCE devrait éventuellement tirer parti de son programme de stimulation, la perspective d’une poursuite de la tendance à la hausse actuelle en euros / dollar est forte à plus long terme. Cependant, la vitesse et l’ampleur de la tendance à la hausse dépendront du niveau de tolérance de la BCE pour l’appréciation et l’évolution de l’euro aux États-Unis.
Une hausse rapide vers le seuil de douleur possible de la BCE d’un niveau de 1,25 $ pourrait être susceptible d’alerter les décideurs politiques contre une plus grande appréciation de la monnaie. Les craintes de certains commerçants selon lesquelles ce seuil est plus proche de 1,20 $ ont contribué à la récession de l’euro à partir de son niveau de septembre. En outre, d’autres gains marquants pourraient ralentir le cycle de resserrement, que la banque centrale devrait s’engager à sa prochaine réunion le 26 octobre.
Parallèlement, les progrès réalisés dans le cadre de la réforme fiscale aux États-Unis, qui semblent recueillir davantage de soutien récemment, pourraient relancer le rassemblement du Trump pour le dollar américain et augmenter les attentes de la hausse des tarifs par la Réserve fédérale. Le choix d’un candidat hawkish pour être le prochain responsable de la Fed est également potentiellement alimenté par des attentes de hausse de taux. Le président Trump devrait décider dans les prochaines semaines de remplacer la présidente de la Fed, Janet Yellen, lorsque son mandat expirera en février 2018. Alors que Yellen est considéré comme un président préhistorique, la nomination d’un candidat plus hawkish pourrait ralentir encore l’ascension de l’euro les prochains mois.
par Raffi Boyadjian, XM Investment Research Desk
