La tendance à la désinflation est un casse-tête pour la Banque du Japon
La désinflation s’empare du Japon, comme on l’a vu dans d’autres économies avancées avant lui, soulignant les difficultés auxquelles est confrontée la Banque du Japon (BOJ) pour éradiquer la mentalité déflationniste qui hante le pays depuis des décennies.
- Le Japon continue de connaître une désinflation, comme d’autres économies avancées.
- Même si l’inflation sous-jacente reste supérieure à l’objectif de la BoJ, le ralentissement de la croissance mondiale pourrait voir la désinflation se transformer en déflation pure et simple.
- Les paires de yens japonais, comme USD/JPY et GBP/JPY, resteront motivées par les attentes en matière de taux d’intérêt en dehors du Japon.
La désinflation s’empare du Japon, comme on l’a vu dans d’autres économies avancées avant lui, soulignant les difficultés auxquelles est confrontée la Banque du Japon (BOJ) pour éradiquer la mentalité déflationniste qui hante le pays depuis des décennies. Alors que les perspectives à court terme d’une hausse des taux de la Banque du Japon s’estompent, cela signifie que les perspectives pour la paire USD/JPY resteront dictées par les fluctuations des rendements obligataires américains, ce qui aura un impact sur les écarts de rendement entre les deux pays.
Selon le gouvernement japonais, l’inflation a chuté de 0,1% en décembre après une baisse de 0,2% en novembre, voyant la hausse par rapport à l’année précédente ralentir à 2,6% contre 2,8% un mois plus tôt. Hors prix des produits alimentaires frais, l’inflation sous-jacente a encore ralenti sur une base annualisée, tombant à 2,3% contre 2,5% en novembre. Le résultat était conforme aux attentes du marché et marque la hausse la plus lente depuis juin 2022.
L’inflation reste supérieure à l’objectif de la Banque du Japon mais ralentit
La Banque du Japon vise une inflation sous-jacente de 2% sur l’ensemble du cycle économique. Même si le taux reste supérieur à ce niveau, il a suivi une tendance à la baisse au cours de la dernière année, se situant désormais à peine à la moitié du niveau de 4,2% observé en janvier de l’année dernière.
Hors prix des produits alimentaires et de l’énergie, l’inflation sous-jacente – qui s’apparente davantage aux pressions inflationnistes sous-jacentes dans d’autres économies développées – a augmenté de 3,7% sur un an, toujours à un niveau inconfortable mais en ralentissement par rapport au niveau de 4,3% enregistré en août de l’année dernière.
La Banque du Japon fait face à un chemin délicat vers d’éventuelles hausses de taux
Alors que la désinflation persiste, la Banque du Japon est confrontée à une décision délicate quant à savoir si elle doit commencer à normaliser sa politique monétaire en abandonnant les taux d’intérêt négatifs en vigueur depuis près d’une décennie, courant le risque de désinflation jusqu’à une déflation pure et simple en ralentissant l’économie et en renforçant le yen japonais. . Augmenter les taux d’intérêt alors que l’économie mondiale ralentit et que d’autres banques centrales réduisent les taux d’intérêt pourrait facilement se produire étant donné la mentalité déflationniste du Japon.
La croissance des salaires n’est qu’un des facteurs sous-tendant les attentes de la BoJ
Les décideurs de la Banque du Japon espèrent que les négociations salariales qui devraient se conclure à la fin de l’exercice budgétaire en mars contribueront à favoriser les forces inflationnistes, contribuant ainsi à stimuler la demande et les prix à la consommation. Même si nous ne connaîtrons pas le résultat avant plusieurs mois, les données récentes sur les salaires sont bien en deçà des attentes, les marchés réduisant les attentes concernant les hausses de taux de la BoJ cette année.
En ce qui concerne les marchés des swaps, le taux au jour le jour du Japon se situe désormais à seulement 6 points de base, soit environ la moitié du niveau observé en octobre de l’année dernière. Il était proche de 0% la semaine dernière. Même si cela implique que la Banque du Japon sera en mesure de relever les taux de référence au jour le jour de -0,1%, plus elle attendra pour entamer le processus, plus le risque sera grand de faire plus de mal que de bien.
À ce stade, les marchés parient que la normalisation des politiques commencera en avril, au moment même où d’autres banques centrales devraient commencer à assouplir leurs politiques. Pour la paire USD/JPY, la réussite de la Banque du Japon est bien moins importante que ce qui se passe avec les taux américains étant donné qu’ils restent élevés par rapport à l’histoire récente, ce qui laisse place à des risques bidirectionnels étant donné l’incertitude économique et l’augmentation de la facture de la dette publique des États-Unis.
La paire USD/JPY rebondit suite à l’élargissement des différentiels de taux d’intérêt
En ce qui concerne la paire USD/JPY, l’élargissement des écarts de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon au cours des dernières semaines a créé un environnement propice aux acheteurs en baisse. Pour les obligations d’État de référence à 10 ans, l’avantage de rendement dont bénéficient les États-Unis par rapport au Japon a plus de 30 points de base depuis le début de l’année, la paire USD/JPY augmentant près de huit chiffres importants à plus de 148.
À moins que l’activité économique mondiale ne commence réellement à s’inverser ou que les marchés ne s’ajoutent aux paris déjà agressifs de réduction des taux américains de près de six réductions de 25 points en 2024, la trajectoire de moindre résistance pour la paire USD/JPY reste plus élevée à court terme, comme l’indiquent les valeurs restantes du RSI et du MACD dans des tendances haussières.
Une cassure de 148,50 pourrait conduire à une poussée vers 149,70, rapprochant la paire USD/JPY des sommets de plusieurs décennies sur le forex atteints l’année dernière. À la baisse, le support horizontal se situe à 147,40 et 146,00, avec un support de tendance haussière situé entre les deux. Pour aller encore plus bas, il faudrait probablement s’inquiéter davantage de la perspective d’un atterrissage économique brutal à l’échelle mondiale.
Gains GBP/JPY grâce aux paris réduits sur la hausse des taux de la Banque d’Angleterre
Comme la paire USD/JPY, la paire GBP/JPY a une configuration similaire, aidé par le dénouement des paris de réduction de taux de la Banque d’Angleterre en réponse aux chiffres d’inflation des services et de la cire plus forts que prévu pour décembre. Si elle parvient à franchir nettement les 188,66 – là où elle a stagné fin décembre, il n’y aura pas beaucoup de résistance visible avant au-dessus de 195, ce qui offre un potentiel d’extension du mouvement actuel.
Par David Scutt, FOREX.com » Site Officiel
David Scutt est un ancien trader en valeurs mobilières au comptant, à terme et sur les marchés monétaires avec plus de 10 ans d’expérience dans la trésorerie bancaire. David a aussi travaillé en tant que rédacteur en chef des marchés et de l’économie pour Business Insider, couvrant les événements macroéconomiques et les principaux événements de marché en Asie.
