Le dollar américain a franchi la barre des 109 yens sur le forex pour la première fois depuis le début du mois de février cette semaine, prenant par surprise les baissiers, qui parient sur plus de pertes pour le billet vert assiégé.
Le changement soudain vers un sentiment plus haussier, au moins à court terme, intervient dans un contexte de hausse des rendements des bons du Trésor américain, qui a conduit à un élargissement de la fourchette des rendements des obligations souveraines américaines avec ses pairs. Mais alors que le dollar atteint des sommets de trois mois face à un panier de devises, est-ce le début d’un retournement de tendance ou simplement d’une couverture courte?
Le principal élément déclencheur du bond de la semaine dernière dans le rendement des bons du Trésor à 10 ans a été la forte hausse des prix du pétrole, qui a porté les prix du WTI et du Brent à des sommets de plus de trois ans. La hausse des prix du pétrole est jugée inflationniste, car elle tend à faire augmenter les coûts tant pour les consommateurs que pour les entreprises. Le renforcement des anticipations d’inflation futures est positif pour les anticipations de hausse des taux.
Les rendements des bons du Trésor à dix ans ont dépassé les 3% mardi pour la première fois depuis janvier 2014; les rendements à court terme ont également établi de nouveaux sommets. La dernière fois que les rendements à 10 ans ont tenté de dépasser le niveau psychologique de 3% en février, cela a déclenché une tourmente sur les marchés et une liquidation mondiale des actions. Cependant, les marchés semblent plus disposés cette fois-ci à envisager des rendements à 10 ans supérieurs à 3%. Plus significatif encore, la relation positive entre le dollar et les rendements du Trésor a été rétablie au cours du dernier bond des rendements obligataires.
Cette relation s’est brisée en 2017, lorsque les rendements américains ont connu des baisses modestes avant de commencer à remonter régulièrement en septembre, mais le dollar a maintenu sa tendance baissière pour la durée de l’année. Si cela est en effet un signe que les investisseurs se concentrent sur les écarts de rendement, le dollar pourrait être en ligne pour plus de gains sur le forex.
Cependant, il est peut-être prématuré d’interpréter les fortes hausses du dollar comme une inversion de tendance puisque les dernières données de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les traders ont augmenté leurs paris baissiers sur la devise américaine, augmentant leurs positions nettes courtes depuis août 2011 à la fin de la semaine dernière. Cela pourrait être une indication que la reprise actuelle est simplement un rebond technique entraîné par la couverture à découvert ou par le dénouement de transactions par des investisseurs qui ont été pris au dépourvu par les récentes évolutions positives en dollars. Les gains pourraient également être exacerbés par un yen japonais plus faible alors que la demande de valeur refuges diminue à mesure que les risques géopolitiques diminuent.
Cela est évident lorsqu’on regarde la mesure plus large du billet vert, l’indice du dollar, qui s’échange depuis la mi-janvier et qui n’a pas encore montré de signes convaincants de rupture de gamme. L’indice semble déjà avoir rencontré une résistance autour du niveau 91 – la limite supérieure de la fourchette de trois mois. Le cours dollar américain / yen semble également avoir trouvé une barrière à un niveau clé. L’ascension de la paire USD/JPY à des sommets de deux mois sur le forex ralentit autour de la poignée psychologique, qui se trouve être le retracement de Fibonacci à 50% du mouvement descendant de 113,38 à 104,55. Si ces niveaux de résistance se maintenaient, le dollar américian pourrait à nouveau baisser sur le forex. Un mouvement en dessous des zones de soutien clés à 106,50 yens et 89,75 verrait l’élan positif actuel être effacé.
Cependant, si le dollar américain réussissait à franchir ces niveaux critiques, il pourrait contribuer à générer une dynamique pour une tendance haussière plus soutenue, en mettant en évidence les niveaux de 110 yens et de 91,80. Un dollar américain en hausse sur le forex est certainement approuvé par les fondamentaux économiques américains.
Bien que les données récentes sur les États-Unis n’aient pas été spectaculaires, elles n’ont pas non plus été médiocres, ce qui suggère que l’économie américaine continue de croître à un rythme solide et régulier. En comparaison, les indicateurs de la zone euro ont constamment été en deçà des attentes au cours des quatre premiers mois de 2018, et les données japonaises ne se sont pas non plus beaucoup mieux comportées.
Le début lent de l’année a conduit de nombreux investisseurs à revenir sur les prévisions antérieures selon lesquelles la Banque centrale européenne et la Banque du Japon se retireraient prématurément de leurs programmes de relance respectifs. Cela a encore une fois laissé la Réserve fédérale en tant que seule grande banque centrale avec un resserrement sûr et les membres du FOMC discutent ouvertement de la possibilité de quatre hausses de taux en 2018 au lieu de trois. Les marchés à terme ont également commencé à afficher des prix dans une trajectoire plus raide, avec les probabilités d’une hausse du taux d’intérêt proche de 50%.
Si le rendement à 10 ans continue d’augmenter au-dessus de 3%, il pourrait ouvrir la voie à une nouvelle phase haussière pour le dollar américain, marquant la fin d’une tendance baissière de 15 mois sur le forex. Cependant, même si le sentiment pour le billet vert devenait plus haussier, une question plus importante se poserait: jusqu’où irait le rassemblement compte tenu des risques accrus des politiques protectionnistes du président Trump et de la détérioration des perspectives budgétaires du pays.
par Raffi Boyadjian, XM Investment Research Desk
Raffi est diplômé de la London School of Economics en 1999 avec un BSc en mathématiques commerciales et statistiques. Après l’obtention de son diplôme, il a rejoint PricewaterhouseCoopers dans l’équipe Business Recovery, où il était responsable de la gestion du cycle de vie des entreprises en liquidation.
En 2007, M. Boyadjian a rejoint Thomson Reuters, couvrant les marchés de langue grecque pour la collecte et l’analyse des données d’entreprise et des nouvelles de l’entreprise, avant d’être promu Senior Analyst. À ce poste, il était responsable du contrôle de la qualité et de la formation. En 2012, il a poursuivi sa carrière en tant que spécialiste des données, notamment pour la coordination de projets internationaux, la rédaction de documentation utilisateur, l’analyse de données et l’amélioration de la qualité.
M. Boyadjian a rejoint XM en 2015 en tant qu’analyste des investissements et a suivi la formation interne en analyse technique. Il est responsable de la rédaction quotidienne des revues de marché et des nouvelles de forex.
