Alors que l’OPEP et ses alliés limitent leur production afin de rééquilibrer le marché pétrolier, d’autres grands producteurs comme les États-Unis ont saisi l’opportunité d’augmenter leur propre production. Si cette tendance se maintient, l’OPEP verrait probablement une partie substantielle de sa part de marché reprise par les États-Unis. La dernière fois que cela s’est produit en 2014, l’OPEP a «riposté» en inondant le marché de pétrole pour défendre sa part du gâteau. L’histoire va-t-elle se répéter?
Flash back to 2014. Les prix du pétrole se négocient en toute sécurité au-dessus de 100 dollars le baril, et la «révolution du schiste» aux États-Unis est à son apogée. Bien que la production américaine ne soit pas encore très élevée, la tendance est clairement à la hausse, et l’OPEP reconnaît que la poursuite de cette situation ne constituerait pas seulement une menace pour les prix du pétrole, mais aussi pour sa propre part de marché. Ainsi, l’OPEP décide de défendre sa part et augmente considérablement sa production, poussant les prix du pétrole WTI à 26 dollars le baril au début de 2016.
Flash forward à aujourd’hui. Les prix se sont redressés pour se négocier autour de la zone des 60 $, principalement grâce aux efforts de l’OPEP et d’autres grands acteurs comme la Russie pour rééquilibrer le marché excédentaire en limitant leur production. La hausse des prix a cependant invité de nombreux producteurs américains auparavant non rentables à revenir sur le marché. En fait, la production américaine atteint aujourd’hui un record absolu de 10,3 millions de barils par jour (mbpj) selon les dernières estimations de l’EIA, et devrait atteindre en moyenne 10,7 mbpj en 2018, chiffre qui a été révisé à plusieurs reprises récemment mois. En 2019, il devrait atteindre 11,3 mbpj.
En regardant cela du point de vue de l’OPEP, il présente une énigme troublante. D’une part, si vous continuez de restreindre votre production alors que les États-Unis augmentent la leur, votre part de marché devrait diminuer, car la demande de pétrole est plus élevée aux États-Unis. D’un autre côté, choisir de défendre votre part du gâteau implique que vous devez augmenter à nouveau la production et faire baisser les prix, ce qui nuit à vos propres profits. Ce qui est important ici, c’est que les deux scénarios sont une mauvaise nouvelle pour les prix du pétrole. Si l’OPEP ne fait rien et permet à la production américaine de continuer à augmenter, alors l’augmentation rapide de l’offre américaine plafonnera probablement tous les futurs rallyes pétroliers, ou même poussera les prix un peu plus bas. Un OPEP qui se bat cependant, pousserait probablement les prix beaucoup plus bas.
Qu’est-ce que le cartel est susceptible de faire? Une option du milieu de la route semble la plus logique. Augmentez votre propre production et faites baisser les prix suffisamment bas pour décourager les producteurs américains d’augmenter considérablement leur propre production, mais ne faites pas baisser les prix au point de surcharger le marché pendant des années, car cela pourrait nuire à vos propres intérêts. Cela peut être accompli simplement en ne renouvelant pas l’accord de réduction de la production entre les producteurs de l’OPEP et les pays non membres de l’OPEP qui expirera à la fin de 2018. Même avant, le respect de l’accord pourrait glisser, ce qui signifie que rester intact, les membres participants pourraient simplement pomper plus que ce qui avait été convenu (un phénomène fréquent avec les accords antérieurs de l’OPEP).
Bien sûr, il y a aussi des risques à la hausse pour les prix du pétrole, et le plus remarquable concerne le troisième plus grand producteur de l’OPEP, l’Iran. Après le remplacement du secrétaire d’Etat américain Tillerson par le directeur de la CIA, Pompeo, il y a eu de plus en plus de spéculations que les Etats-Unis adopteront une position plus ferme à l’égard de l’Iran. Un tel changement pourrait impliquer de réintroduire des sanctions sur les exportations iraniennes, en retirant ainsi une grande partie du pétrole du marché et donc en augmentant les prix. Outre l’Iran, le départ de Tillerson est considéré comme augmentant la probabilité de sanctions supplémentaires contre le Venezuela et ses propres exportations de pétrole. Un autre risque à la hausse pour les prix concerne le dollar américain. Puisque le pétrole est libellé en dollars, un billet vert plus faible rend le précieux liquide plus attrayant pour les investisseurs utilisant des devises étrangères. Le dollar s’est stabilisé un peu ces derniers temps, mais s’il devait reprendre sa tendance baissière plus large, en raison des préoccupations liées au commerce et à la viabilité de la dette, ce serait un facteur qui exercerait une pression à la hausse sur les prix du pétrole.
Au-delà de tout cela, l’appétit pour le risque a également été un moteur majeur du pétrole récemment, comme en témoigne la corrélation entre les prix du pétrole WTI et les principaux indices boursiers. Ainsi, la façon dont le sentiment du risque évoluera sera probablement critique pour le marché du pétrole, et le sentiment semble actuellement assez fragile au milieu des malheurs protectionnistes et des diverses incertitudes politiques.
Techniquement, les prix du pétrole WTI évoluent dans un triangle symétrique, et une cassure dans l’une ou l’autre direction pourrait déterminer le biais à court terme du précieux liquide. Dans le cas où les inquiétudes d’un marché surapprovisionné s’intensifieraient ou si le sentiment de risque se détériore, le pétrole WTI pourrait franchir la limite inférieure du triangle et se diriger vers un test du territoire de soutien de 58,20 $, marqué par les plus bas du 14 février. D’autres baisses pourraient ouvrir la voie au chiffre rond de 55 dollars, identifié par les creux du 16 novembre. Au contraire, en cas de rupture d’approvisionnement en Iran ou de rétablissement de l’appétit pour le risque, le pétrole WTI pourrait franchir la limite supérieure du triangle. viser un test de l’obstacle de 64,20 $, marqué par les pics du 27 février. Si les acheteurs surmontent cette zone, la résistance devrait se situer près des sommets atteints récemment par WTI, à 66,60 $.
par XM Investment Research Desk
