À la suite d’un changement dans les prévisions des hausses de taux de la Réserve fédérale américaine en janvier, la prochaine réunion du FOMC qui se tiendra le 19 et 20 mars est très attendue avec la publication des dernières projections économiques.
Alors que la Fed commence à être plus à l’aise avec son approche d’observation nouvellement adoptée, la décision accommodante ne semble pas se transmettre aux marchés des changes, l’indice du dollar se tenant près de son plus haut niveau en un an et demi.
On s’attendait généralement à ce que le dollar américain faiblisse en 2019, même avant l’intervention spectaculaire de Jerome Powell au début janvier, lorsqu’il avait annoncé pour la première fois que la Fed ferait preuve de «patience» dans l’évaluation de la nécessité d’augmenter encore les taux. La Fed a relevé ses taux à quatre reprises en 2018, tirant ainsi l’indice du dollar américain, qui mesure la devise américaine par rapport à un panier de six de ses principaux pairs, en hausse de plus de 4%. Toutefois, alors que la banque centrale devait toujours ralentir le rythme des hausses de taux en 2019, appuyer sur le bouton de pause si tôt en janvier a surpris de nombreux acteurs du marché.
Le Federal Open Market Committee (FOMC) se préoccupe des inquiétudes suscitées par le ralentissement de la croissance et la modération de l’inflation aux États-Unis, mais le plus important facteur invoqué pour cette décision a été le fort ralentissement observé ailleurs dans le monde et les turbulences qui ont secoué les marchés financiers à la fin de 2018. À l’approche de la réunion de mars, les investisseurs attendent avec impatience de savoir comment la projection médiane du taux des fonds fédéraux a changé depuis la réunion de décembre, alors que deux augmentations de taux étaient prévues pour 2019.
Bien que les responsables de la Fed aient communiqué un message assez cohérent selon lequel le Comité avait déjà levé les taux, la plupart restaient ouverts à la possibilité de reprendre le processus de hausse des taux plus tard dans l’année. Reste à savoir si cela entraînera une majorité de membres du Comité prévoyant au moins une hausse de taux au second semestre de 2019, mais cela ne peut certainement pas être exclu compte tenu des remarques publiques des décideurs.
Si les prévisions du FOMC signalaient une hausse des taux en 2019, le dollar américain s’apprécierait sur le forex et pourrait tenter une cassure au-dessus de la forte zone de résistance située entre 111,80 et 112,00 contre le yen japonais. Des gains plus importants sont possibles et la région 112,60 pourrait devenir une cible, les marchés à terme suggérant une faible possibilité de réduction des taux d’ici la fin de l’année.
Les prix du marché ainsi qu’une réduction des taux suggèrent aux investisseurs de prévoir une nouvelle détérioration des perspectives économiques aux États-Unis et dans le monde, même s’ils ne s’attendent pas à ce que la Fed supprime complètement son biais de resserrement pour le moment. Toutefois, s’il est probable que la Fed voudra conserver ses options en ce qui concerne les futures hausses de taux, elle ne voudra pas non plus bouleverser les marchés en indiquant que les taux pourraient encore être relevés plus tard cette année.
Si la Fed surprend les investisseurs avec des prévisions trop prudentes en matière de croissance et d’inflation et ne prévoit aucune hausse supplémentaire des taux, le dollar américain pourrait chuter sur le forex et rechercher un soutien dans la zone récemment saturée de 110,75 avant de tester le niveau psychologique clé de 110,00.
Cependant, une déclaration du FOMC et un ensemble de projections qui correspondent plus étroitement à la vision du marché que ce que certains analystes anticipent à l’heure actuelle ne garantissent pas nécessairement un dollar plus faible, du moins à moyen terme. Bien que la Fed ait procédé en janvier à l’un des plus forts retournements de politique de son histoire, cette décision la laisse encore plus belliciste comparativement aux autres grandes banques centrales.
Les investisseurs ont peut-être considérablement réduit leurs perspectives concernant l’économie américaine au cours des derniers mois, mais le reste du monde étant bloqué dans le marasme, les actifs américains restent relativement attrayants, ce qui limiterait probablement la mesure dans laquelle les vendeurs pourraient tirer le dollar américain vers le bas.
L’une des plus grandes déceptions de 2018 a été la piètre performance de la zone euro et, avec 2019 bien entamée, l’économie n’a pas encore atteint un point tournant. Jusqu’à ce que des signes clairs de rebond commencent à apparaître, il est peu probable que la direction de l’euro sur le forex change, ce qui aurait peu d’inconvénients pour l’indice du dollar, dont la monnaie unique constitue environ 58% de la pondération.
Depuis l’été 2018, l’indice du dollar oscille autour du niveau de retracement Fibonacci 50% de la tendance baissière de janvier 2017 à février 2018. Le niveau de retracement Fibonacci 50% se situe autour du niveau 96.0, le Fibonacci 61,8% formant le haut de la gamme vers 97,85 et le Fibonacci 23,6% créant un plancher autour de 94,20.
Pour que l’indice du dollar sorte de cette fourchette dans un sens ou dans l’autre, il faudrait une évolution importante de la croissance dans la zone euro ainsi que chez les autres principaux partenaires commerciaux des États-Unis qui composent cet indice, tels que le Japon, le Canada et le Royaume-Uni. La croissance étant entachée de saccades dans tous ces pays, leurs banques centrales respectives ont rapidement suivi la Fed vers la prudence, ce qui a eu pour effet de compenser partiellement l’effet négatif du changement de politique monétaire de la Fed sur la devise américaine.
Si la croissance de ces régions commençait à rebondir, en particulier si les menaces immédiates des tensions commerciales et du Brexit devaient se résorber, les risques à la baisse pour le dollar américain pourraient commencer à s’accumuler. L’amélioration de la situation économique hors des États-Unis reste le meilleur choix pour que le billet vert se déprécie sur le forex, car même si l’économie américaine perdait encore de la vigueur, il est peu probable qu’un repli solide se produise à ce stade, étant donné que ses fondamentaux sont bien meilleurs que ses concurrents.
En fait, on pourrait faire valoir qu’une accélération de la dynamique économique américaine est non seulement un résultat plus probable qu’un ralentissement plus marqué, mais également plus probable qu’un rebond convaincant de la croissance mondiale. Par conséquent, si la Fed était obligée de faire un autre retournement en reprenant son cycle de resserrement, le dollar américain pourrait finir en fin d’année 2019 avec des gains cumulatifs, en particulier si une reprise dans d’autres parties du monde retarde la croissance aux États-Unis.
Un autre risque à la hausse pour le dollar américain est l’effondrement des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Le dollar américain s’est comporté comme une valeur refuge dans l’histoire du commerce entre la Chine et les États-Unis, mais a vu se réduire les flux de sécurité lorsque l’optimisme grandissait quant à la possibilité d’un accord entre les deux puissances commerciales. Une rupture des négociations commerciales pourrait entraîner un retour de la demande de valeurs refuge vers le dollar américain, poussant la devise à la hausse sur le forex par rapport à ses pairs qui ne bénéficient pas du même statut.
En définitive, étant donné l’état actuel de l’économie mondiale et les obstacles qui s’annoncent, la politique monétaire de la Fed ne jouera peut-être pas un rôle aussi important dans l’orientation du dollar américain en 2019 que l’évolution économique en dehors des États-Unis, ainsi que la position du président Trump sur le commerce.
par Raffi Boyadjian, XM Investment Research Desk
Raffi est diplômé de la London School of Economics en 1999 avec un BSc en mathématiques commerciales et statistiques. Après l’obtention de son diplôme, il a rejoint PricewaterhouseCoopers dans l’équipe Business Recovery, où il était responsable de la gestion du cycle de vie des entreprises en liquidation.
En 2007, M. Boyadjian a rejoint Thomson Reuters, couvrant les marchés de langue grecque pour la collecte et l’analyse des données d’entreprise et des nouvelles de l’entreprise, avant d’être promu Senior Analyst. À ce poste, il était responsable du contrôle de la qualité et de la formation. En 2012, il a poursuivi sa carrière en tant que spécialiste des données, notamment pour la coordination de projets internationaux, la rédaction de documentation utilisateur, l’analyse de données et l’amélioration de la qualité.
M. Boyadjian a rejoint XM en 2015 en tant qu’analyste des investissements et a suivi la formation interne en analyse technique. Il est responsable de la rédaction quotidienne des revues de marché et des nouvelles de forex.