Semaine décisive pour l’or et le dollar américain
Cette semaine s’annonce comme un moment charnière pour les taux et les perspectives du dollar américain, les rendements du Trésor américain à 2 ans testant des sommets cycliques dans un calendrier chargé chargé de publications économiques de premier plan. Compte tenu de l’influence des différentiels de taux à court terme sur la détermination des valorisations des devises, la possibilité pour les rendements à 2 ans de progresser à la hausse déterminera probablement la probabilité d’un rallye soutenu du dollar américain en l’absence d’un « cygne noir ».
Les rendements américains à 2 ans testent de nouveaux sommets cycliques
Le graphique mensuel ci-dessous montre qu’après la hausse rapide résultant de la pandémie, les rendements américains à 2 ans sont restés au-dessus de 5%, essayant et échouant à plusieurs reprises de maintenir une poussée vers de nouveaux sommets sur plusieurs décennies.
Rendements américains à 2 ans
Semaine décisive pour le dollar américain
Même si le contexte économique semble très différent de celui d’il y a 16 ans, la volonté des investisseurs d’acheter des bons du Trésor à court terme au-dessus de 5% est similaire à celle observée avant la GFC. La question est de savoir si cela va continuer? Car quelle que soit la réponse, cela aura des conséquences sur diverses classes d’actifs, en particulier celles évaluées dans ou par rapport au dollar américain.
Le marché est positionné pour des rendements à court terme plus élevés
Comme l’a souligné mon collègue Matt Simpson, l’exposition nette à découvert sur les contrats à terme sur obligations américaines à 2 ans se situe à son plus haut niveau jamais enregistré, selon les dernières données du rapport CME Commitment of Traders (COT). Même si cela ne signifie pas que l’exposition à découvert ne peut pas augmenter davantage, ce qui accroîtrait les risques à la hausse pour les rendements, cela suggère que les attentes selon lesquelles les taux américains resteront « plus élevés pendant plus longtemps » sont largement prises en compte. Les marchés anticipent un atterrissage économique en douceur, caractérisé par une la solidité du marché du travail et le risque de réémergence de pressions inflationnistes.
La voie de moindre résistance pour des rendements désormais plus bas?
Mais que se passerait-il si le consensus venait à changer soudainement? Il est difficile de prédire de tels résultats, mais nous en avons peut-être eu un petit avant-goût la semaine dernière après la publication du rapport flash PMI composite américain de S&P Global pour le mois d’août.
Sans se prononcer sur sa justification, rares sont ceux qui diront que ce rapport reçoit rarement l’attention, en particulier compte tenu de l’historique fiable du rapport PMI rival de l’Institute of Supply Management (ISM). Mais à cette occasion, cela a provoqué une réaction inhabituellement importante du marché après l’annonce d’un ralentissement de l’activité des entreprises du secteur privé américain. Les rendements du Trésor américain et le dollar ont fortement chuté suite à une publication généralement ignorée. Même si les mouvements ont été rapidement inversés, il aurait été intéressant de voir si cela se serait produit sans que le président de la Fed, Jerome Powell, ne s’exprime moins de 24 heures plus tard.
Cela renforce pourquoi cette semaine pourrait être cruciale pour le dollar américain. Les rendements à 2 ans testent de nouveaux sommets, avec des taux d’intérêt courts record, se dirigeant vers les masses salariales non agricoles et l’inflation de base des PCE. Sur la base de l’évolution des prix et du positionnement des traders, il semble que la voie de moindre résistance pour les rendements à court terme pourrait passer de la hausse à la baisse. C’est important pour les actifs du monde entier, en particulier ceux qui sont fortement influencés par les fluctuations du dollar américain et des taux d’intérêt. Les matières premières se démarquent, notamment l’or.
Analyse de l’or
Même avec le raffermissement du dollar et les nouveaux sommets cycliques des rendements américains sur plusieurs durées, les prix de l’or sont restés fermes au début du mois, trouvant à plusieurs reprises des offres au sommet d’une zone de demande située autour de 1850 US$ l’once. Plus récemment, des sondes inférieures à la MA de 200 jours ont également été achetées.
Graphique journalier de l’or
Compte tenu de la résilience des prix, toute nouvelle baisse du dollar américain et des rendements obligataires pourrait avoir pour effet de repousser l’or vers la résistance située autour de 1885 US$/oz. Une cassure de ce niveau pourrait potentiellement ouvrir la voie à un nouveau test des multiples sommets de plusieurs décennies situés au-dessus de 2050 US$/oz. À la baisse, une résistance mineure se situe autour de 1900 US$/oz et 1894 US$/oz avant que la zone de support plus large n’entre en jeu.
En dehors du lingot, les devises qui ont récemment sous-performé par rapport au dollar américain, comme le yen japonais, le yuan chinois, le dollar australien et le dollar néo-zélandais, pourraient également connaître des mouvements démesurés vers un recalibrage des attentes en matière de taux d’intérêt américains.
Par David Scutt, FOREX.com » Site Officiel
David Scutt est un ancien trader en valeurs mobilières au comptant, à terme et sur les marchés monétaires avec plus de 10 ans d’expérience dans la trésorerie bancaire. David a aussi travaillé en tant que rédacteur en chef des marchés et de l’économie pour Business Insider, couvrant les événements macroéconomiques et les principaux événements de marché en Asie.
