Le récit commercial a été quelque peu éclipsé par la géopolitique et les réunions des banques centrales dernièrement, mais cela pourrait changer dès aujourd’hui.
Les États-Unis devraient annoncer une liste révisée des produits chinois sur lesquels ils imposeront des tarifs, ce qui pourrait provoquer une réponse proportionnelle de la part de la Chine et relancer les craintes d’une guerre commerciale. Bien que la situation puisse dégénérer à court terme, ce qui pourrait déclencher une autre vague d’aversion au risque, le résultat final semble davantage être un accord commercial et non une «guerre».
Dire que les perspectives du commerce mondial semblent sombres serait quelque peu sous-estimé. Même l’ancien président de la Fed, Alan Greenspan, a récemment laissé entendre que nous étions «au bord d’une guerre commerciale», les espoirs que les négociations puissent porter leurs fruits se sont rapidement évanouis, remplacés par des signes d’intensification des frictions. Les prochaines semaines seront probablement très intéressantes.
Beaucoup de bruit pour rien?
Alors que les développements autour du protectionnisme ont dominé les manchettes des médias ces derniers mois, les investisseurs sont restés étonnamment imperturbables. Oui, les marchés ont évolué vers des annonces majeures, mais ces changements n’ont souvent pas eu d’impact durable et se sont rapidement rétablis. Les actifs hagards tels que l’or – qui connaît généralement une demande accrue en période de turbulences – ont baissé au deuxième trimestre, tandis que les grands indices boursiers comme le S & P 500 ont lentement récupéré la plupart de leurs pertes de début d’année.
En fusionnant l’action des prix avec les développements réels, on peut arriver à deux conclusions. Les investisseurs perçoivent toujours les Etats-Unis comme des tactiques de négociation “hardball” qui ne produiront pas de véritable guerre commerciale, et / ou pensent que l’impact d’une impasse commerciale sera plutôt faible et donc pas une raison d’ajuster leurs portefeuilles. Les deux arguments ont du mérite. Les démarches de l’administration Trump semblent en effet avoir pour but d’intensifier la pression pour obtenir des concessions de la part d’autres nations une fois que les négociations ont commencé, et non la salve d’ouverture dans une guerre commerciale. En attendant, le consensus parmi la communauté financière est que si seulement les tarifs annoncés jusqu’ici sont mis en application, les effets sur les économies principales seraient négligeables – au pire rognant de un à deux dixièmes de pourcent de la croissance du PIB.
Toutefois, il est crucial d’établir une ligne de démarcation entre les tarifs menaçants dans le cadre d’une tactique de négociation de haut niveau pour obtenir un effet de levier et de «sur-gesticuler» avec de telles mesures, risquant ainsi de contrecarrer les pourparlers. Quant à savoir si l’impact ne sera qu’une «blessure de chair» pour l’économie en général, cela pourrait bien être vrai dans un modèle, mais on peut se demander si ces modèles capturent avec précision les effets négatifs que les barrières commerciales pourraient avoir sur le sentiment, les investissements commerciaux, et même l’embauche. De plus, il peut être injuste de juger de l’impact des droits de douane sur l’ensemble de l’économie, car certains secteurs seraient gravement touchés, tandis que d’autres ne seraient pas touchés du tout. Sans compter que la perspective de tarifs futurs – au cas où les frictions continueraient à chauffer – n’est pas incluse dans ces calculs.
Les États-Unis s’apprêtent à escalader et la Chine peut “jouer au ballon”
Même si les choses allaient bon train il y a quelques semaines, les Etats-Unis et la Chine citant des progrès dans les négociations, ce discours a rapidement tourné au vinaigre après que la Maison Blanche a annoncé qu’elle imposerait 25% de droits sur 50 milliards de dollars de marchandises chinoises. Les Etats-Unis devraient annoncer aujourd’hui la liste spécifique des produits, quelque chose susceptible de provoquer une réponse symétrique de la part de la Chine, déclenchant potentiellement une nouvelle vague d’aversion pour le risque alors que les craintes d’une escalade tit-at-tat sont ravivées. Cela pourrait détourner des fonds d’actifs plus risqués comme les actions ans des refuges comme l’or et le yen.
Les experts suggèrent que les Etats-Unis pourraient éviter d’imposer des tarifs en signe de bonne foi pour relancer les négociations. D’autres soutiennent qu’un renversement entraînerait une critique féroce de la part des démocrates et des républicains, ce qui ferait perdre au président sa popularité dans sa base électorale. En effet, il semble que Trump pourrait avoir besoin d’une «victoire» sur le commerce, en particulier avant les élections de mi-mandat de novembre, où son parti républicain vote derrière les démocrates. Cela implique d’obtenir davantage de concessions chinoises, ce qui pourrait ne pas être le cas compte tenu de tous les compromis déjà acceptés par la nation asiatique, notamment l’abaissement des droits d’importation sur les produits tels que les voitures et l’ouverture de l’économie aux investissements étrangers. De plus, les politiciens chinois voudront peut-être se préserver en ne semblant pas intimidés par les menaces américaines.
L’Union européenne et le Japon aussi sur le radar de Trump
Alors que la plus grande attention a été accordée aux frictions américano-chinoises, la prochaine cible sur la «liste noire» du président Trump est probablement l’UE, et plus particulièrement l’Allemagne. Il a souvent jeté des coups sur les économies européennes pour avoir des excédents avec les États-Unis, préparant le terrain pour une action éventuelle. Les États-Unis envisagent actuellement de fixer des tarifs sur les voitures importées, ce qui ferait une distinction disproportionnée entre le Japon et l’Allemagne – deux des plus gros exportateurs de véhicules vers les États-Unis. À l’instar de la mise en œuvre des tarifs de l’acier et de l’aluminium, le Département du commerce des États-Unis étudie actuellement la possibilité d’imposer de telles taxes. L’étude se terminera vraisemblablement plus tard cette année, à quel point l’impasse américano-allemande pourrait devenir un thème dominant.
Il se peut toutefois que cela ne soit pas vrai pour le Japon, car le Premier ministre Abe peut faire des réserves en négociant. Par exemple, 75% de tous les véhicules de marque japonaise vendus aux États-Unis sont fabriqués en Amérique du Nord, ces usines employant des centaines de milliers d’Américains. Plus important encore, compte tenu de la situation délicate avec la position de la Corée du Nord et du Japon, M. Abe pourrait choisir une voie moins conflictuelle pour réduire le déficit commercial entre les États-Unis et le Japon, comme accepter d’acheter plus de matériel militaire américain. Cela pourrait également apaiser les appels nationaux pour augmenter les dépenses de défense au milieu des risques de sécurité croissants.
Blâmer le Canada
N’oublions pas l’ALENA. Malgré des rapports fréquents, les trois parties (Etats-Unis, Canada, Mexique) font de “réels progrès”, les négociations n’ont pas abouti à des résultats tangibles. La tentative trilatérale de parvenir à un accord avant les élections présidentielles mexicaines du 1er juillet semble avoir échoué, ce qui laisse supposer que les pourparlers risquent de se prolonger alors que le leadership du Mexique change et que les élections à mi-mandat compliquent les choses.
Pendant ce temps, la relation entre Trump et le premier ministre canadien Trudeau semble avoir atteint de nouveaux creux. Le président américain était apparemment furieux des remarques de Trudeau lors du dernier sommet du G7, affirmant que cela «coûterait beaucoup d’argent à la population du Canada», ce qui ruinerait l’espoir d’une résolution rapide de l’ALENA. L’incertitude fait probablement partie des facteurs qui maintiennent le huard et le peso à l’arrière, et dans le cas du Canada, cela perturbe également le travail de la banque centrale, qui relève les taux en raison des risques commerciaux accrus. Même si un éventuel accord de l’ALENA mènerait probablement à une reprise remarquable du huard et du peso, la situation semble peu susceptible de se résoudre de sitôt, laissant entendre que les risques commerciaux pourraient continuer de peser sur les deux devises pendant un moment encore.
Les choses peuvent dégénérer, mais l’affaire ultime est encore plus probable que la «guerre»
Alors que l’Amérique tente de renégocier ses relations commerciales avec le reste du monde, elle joue un jeu de négociation très délicat, et les signaux récents suggèrent que les choses pourraient se réchauffer davantage. Les Etats-Unis semblent prêts à dévoiler de nouveaux tarifs contre la Chine, point auquel la Chine va probablement riposter avec ses propres taxes. La question est: que font les États-Unis après cela? Rechercher de nouvelles négociations, ou commencer à chercher de nouvelles façons de riposter, déclenchant une nouvelle vague de peurs commerciales? Alors que les marchés ont été complaisants jusqu’ici, la même chose peut ne pas être vraie si la situation s’intensifie réellement.
Dans l’ensemble, cependant, au-delà des positions et de la politique, chaque partie veut éviter une véritable guerre commerciale. L’impact de celui-ci pourrait être dévastateur pour toutes les parties concernées, les prix des biens et des services risquant de grimper, provoquant le mécontentement des consommateurs (qui votent également) et perturbant la croissance économique. Cela suggère que même si les choses s’aggravent, le résultat le plus probable à plus long terme demeure l’accord qui aide tout le monde à rentrer chez lui avec une «victoire». C’est peut-être pourquoi les investisseurs n’ont pas encore réagi de manière excessive. Espérons qu’ils ont raison.
par Marios Hadjikyriacos, XM Investment Research Desk
Marios est diplômé de l’Université de Reading en 2015 avec un BSc en économie et économétrie.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en décembre 2017, il fournissait des services d’analyse financière, de reporting et de conseil à l’une des plus grandes sociétés de services financiers de Chypre. Il se spécialise dans l’identification et la prévision des tendances sur les marchés des devises, des matières premières et des actions, principalement par l’utilisation de l’analyse fondamentale.
En plus d’être un commentateur actif sur les marchés financiers, Marios est un adepte de la littérature économique en ce qui concerne les questions morales, tout en étant intrigué par les développements dans le domaine de la finance comportementale.
