Les États-Unis et la Chine se sont rapprochés d’une guerre commerciale généralisée cette semaine après que l’administration Trump a annoncé qu’elle s’opposerait aux représailles de la Chine contre les droits américains de 25% sur des produits chinois de 50 milliards de dollars.
Jusqu’à présent, le fossé croissant dans la politique commerciale entre les deux plus grandes économies du monde n’avait été satisfait que par des réponses modestes sur les marchés financiers. Toutefois, à la suite du dernier échange de propos enflammés, les participants au marché ont peut-être eu un avant-goût de ce qui pourrait arriver si le conflit devait dégénérer en un conflit commercial plus vaste.
L’économie américaine étant en pleine forme et les importations dépassant de loin les exportations, les commerçants ne semblent pas trop préoccupés par l’impact possible des tarifs plus élevés sur l’économie américaine. Le dollar américain a fortement augmenté sur le forex par rapport à la plupart des autres devises cette semaine, à l’exception du yen japonais qui devient de plus en plus une monnaie refuge. L’indice du dollar américain, qui mesure le billet vert par rapport à un panier de six devises majeures, a atteint son plus haut niveau en 11 mois, à 95,53, ce jeudi.
En revanche, les pays fortement tributaires du commerce ont vu leur monnaie s’effondrer sur le forex ces derniers jours, craignant qu’un protectionnisme accru ne nuise au commerce mondial et, partant, à la croissance économique. Le dollar australien, sensible au risque, a été l’un des plus touchés des économies avancées, en baisse de 2,8% la semaine dernière, les exportations australiennes risquant de perdre considérablement si une guerre commerciale devait gravement nuire à l’économie chinoise. L’aussie / dollar est tombé à 0,7342 $, son plus bas niveau sur le forex en 13 mois cette semaine, en raison d’une hausse de l’aversion au risque. Le dollar australien a déjà perdu de son attrait au milieu d’un différentiel de rendement grandissant entre les rendements des obligations gouvernementales américaines et australiennes.
Le dollar canadien a également perdu des plumes sur le forex cette semaine, tombant à son niveau le plus bas en un an, soit à 1,3334 $ CAD pour un dollar américain. Les relations canado-américaines étant actuellement au plus bas, la perspective que les deux pays puissent régler leurs différends par rapport à l’ALENA semble plus sombre après que les États-Unis aient réagi avec colère aux mesures de contre-mesures de la Chine et annoncé 200 milliards de dollars de droits de douane supplémentaires. Le Canada vend plus de la moitié de ses exportations aux États-Unis et pourrait faire face à une crise économique si les États-Unis décidaient d’étendre la ligne dure à l’ALENA et de se retirer de l’accord trilatéral. Un autre coup potentiel pour le huard pourrait venir de la baisse des prix du pétrole si un conflit commercial devait nuire à la demande mondiale de pétrole.
Une autre victime a été la couronne suédoise. La monnaie nordique est peut-être une victime plus improbable des tensions commerciales accrues et a plongé d’environ 3% sur le forex au cours de la semaine dernière, tombant à un minimum de 3 semaines de 8,9499 couronnes pour un dollar américain. À l’instar de l’Allemagne, l’économie de la Suède dépend également fortement des exportations pour stimuler la croissance et est un important producteur de machines, de véhicules et de matériel électrique. Si le président Trump décidait de se concentrer sur l’industrie automobile allemande en tant que prochaine cible, les exportateurs suédois en souffriraient également puisque de nouveaux droits de douane s’appliqueraient à l’ensemble de l’Union européenne.
Parmi les marchés émergents, le rand sud-africain, la livre turque et le won sud-coréen sont les plus grands perdants sur le forex de la dernière panique du marché à propos d’une éventuelle guerre commerciale. Bien que les économies émergentes ne se trouvent pas dans la ligne de tir direct de la politique commerciale de Trump, une baisse du commerce mondial résultant de l’augmentation des droits d’importation dans les grands blocs commerciaux se répercuterait inévitablement sur les marchés émergents. Toutefois, les devises émergentes soumises à la plus forte pression sur le forex sont celles qui présentent des faiblesses et leur vente est donc exacerbée par des préoccupations commerciales plutôt que d’être entièrement motivée par elles.
Par exemple, le rand sud-africain a subi une forte contraction du PIB sud-africain au premier trimestre, à la suite des données publiées en juin. En Turquie, la livre vient juste de se stabiliser après une chute libre après que la banque centrale du pays a finalement pris des mesures fermes pour empêcher les sorties de capitaux. La livre turque, ainsi que le peso argentin, ont été les plus durement touchés par les sorties des marchés émergents, provoquées par la hausse des taux américains et des taux de trésorerie en mai. L’angoisse des investisseurs avant les élections présidentielles turques de dimanche pèse également sur la livre.
Le won sud-coréen est quant à lui tombé principalement sur les inquiétudes que la baisse des exportations chinoises vers les États-Unis aurait un effet d’entraînement sur les fabricants coréens. La Corée du Sud est l’un des principaux exportateurs de biens intermédiaires vers la Chine, qui sont ensuite utilisés dans des produits finis destinés à être vendus aux États-Unis. Si les États-Unis mettaient en œuvre leur menace et imposaient des droits sur 200 milliards de dollars de produits chinois supplémentaires, cela pourrait avoir un impact plus important sur les exportations chinoises que les taxes existantes et nuire non seulement à la Chine mais aussi à l’Asie du Sud-Est.
En regardant les marchés plus larges, les retombées de la recrudescence du commerce naissant restent assez contenues. L’indice de volatilité VIX a atteint un sommet à 14,68 ce mardi, après deux semaines et demie, alors que la ligne commerciale recommençait à brasser. Cependant, ce taux est très inférieur au sommet de 50,30 observé au plus fort de la tourmente de début février, lorsque la flambée des taux américains a déclenché une liquidation des obligations et des actions. Et tandis que les tarifs ont eu un impact notable sur certains secteurs boursiers, les actions en général se sont raisonnablement bien comportées dans le contexte protectionniste. La seule exception concerne les actions chinoises, qui ont plongé à leurs plus bas niveaux depuis un an en raison des inquiétudes suscitées par l’accès limité des entreprises chinoises au marché américain.
On peut donc conclure que les frictions commerciales n’ont pour l’instant réussi qu’à atténuer le sentiment de risque et qu’il n’y a pas encore de signes de révision à la baisse des prévisions de croissance économique. La plupart des investisseurs sont toujours d’avis que les dernières actions américaines font partie d’une stratégie de négociation et que le président Trump reculera une fois qu’il aura obtenu de meilleurs accords commerciaux avec d’autres pays.
Cependant, même si une guerre commerciale est évitée, une incertitude prolongée sur les perspectives commerciales et des tarifs plus élevés dans l’intervalle pourraient commencer à peser sur l’économie américaine. Si elles devaient faire craindre un ralentissement des hausses de taux par la Réserve fédérale et au pire, un ralentissement américain, les retombées sur le marché seraient beaucoup plus importantes que ce que l’on a déjà vu car cela irait à l’encontre du thème dominant qui prévaut depuis début de l’année, c’est-à-dire que l’économie américaine est la seule à surperformer, laissant la Fed comme seule banque centrale capable d’augmenter à plusieurs reprises les coûts d’emprunt.
par Raffi Boyadjian, XM Investment Research Desk
Raffi est diplômé de la London School of Economics en 1999 avec un BSc en mathématiques commerciales et statistiques. Après l’obtention de son diplôme, il a rejoint PricewaterhouseCoopers dans l’équipe Business Recovery, où il était responsable de la gestion du cycle de vie des entreprises en liquidation.
En 2007, M. Boyadjian a rejoint Thomson Reuters, couvrant les marchés de langue grecque pour la collecte et l’analyse des données d’entreprise et des nouvelles de l’entreprise, avant d’être promu Senior Analyst. À ce poste, il était responsable du contrôle de la qualité et de la formation. En 2012, il a poursuivi sa carrière en tant que spécialiste des données, notamment pour la coordination de projets internationaux, la rédaction de documentation utilisateur, l’analyse de données et l’amélioration de la qualité.
M. Boyadjian a rejoint XM en 2015 en tant qu’analyste des investissements et a suivi la formation interne en analyse technique. Il est responsable de la rédaction quotidienne des revues de marché et des nouvelles de forex.
