L’Italie se rendra aux urnes pour élire un nouveau gouvernement national le 4 mars. Ceci est largement considéré comme le prochain événement à risque majeur de la monnaie commune – plus largement la zone euro et l’Europe. Le résultat des élections est loin d’être connu, avec un certain nombre de résultats possibles en jeu et des forces perçues par les populistes comme populaires. On s’attend à ce que l’euro subisse une pression de vente intense si, par exemple, le Five Start Movement se retrouve à la tête du pays; un résultat qui ne semble pas probable pour le moment. Cependant, l’influence d’un tel résultat est susceptible d’être de courte durée, ou du moins c’est l’argument avancé, car en dépit de l’incertitude initiale, en fin de compte il pourrait ne pas y avoir beaucoup de changement dans la troisième plus grande économie de la zone euro.
Au début de l’année dernière, le paysage politique de la zone euro était en proie à des événements posant des risques baissiers pour l’euro, dont les élections présidentielles françaises. Cependant, à la surprise de beaucoup, le bloc s’est en grande partie opposé à la «tendance» qui semblait évoluer à la suite du référendum sur le Brexit et de l’élection présidentielle américaine. Cela a été considéré comme un soutien de l’euro et a conduit à une forte reprise qui a finalement vu la monnaie commune terminer l’année dernière 14,1% plus élevé par rapport au billet vert.
Les thèmes du populisme, de l’immigration et de l’inégalité sociale qui ont dominé l’attention et suscité des débats houleux dans les grandes élections du passé récent – parmi lesquelles celles mentionnées précédemment – font leur retour lors des prochaines élections italiennes. Les possibilités d’emploi sont l’un des sujets les plus brûlants, avec un taux de chômage de l’ordre de 11% en Italie. C’est l’un des plus élevés de la zone euro. Le taux de chômage des jeunes est cependant ce qui donne vraiment une image désastreuse pour le pays, dépassant 30%. Le manque d’opportunités contribue également à la «fuite des cerveaux», les jeunes talentueux quittant le pays pour gagner leur vie ailleurs, jetant des nuages sur les perspectives de croissance; une situation similaire est en jeu en Grèce.
Les sondages électoraux italiens ne montrent aucune coalition individuelle de parti ou de parti garantissant une majorité gagnante, et ceci est attribué au nouveau système électoral du pays, un système qui a été qualifié de “compliqué” même par Partito Democratico (PD – Parti démocratique), le parti même. qui l’a introduit.
Le mouvement anti-establishment Movimento 5 Stelle (M5S – Mouvement Cinq étoiles) est le parti le plus puissant qui se dirige vers l’élection, avec un taux d’environ 28%. Cependant, cela se situe bien en deçà du seuil de 40% requis pour obtenir une majorité au gouvernement dans les deux chambres, le Parlement et le Sénat. La nouvelle loi électorale favorise les coalitions, au détriment de M5S, dont les responsables ont déclaré à plusieurs reprises qu’ils n’avaient pas l’intention de conclure un accord avec un autre parti, estimant que toute concession visant à former une coalition aliénerait leurs partisans; bien que l’on puisse soutenir qu’en politique, les déclarations et les actions ne s’alignent pas toujours. D’autres partis ont cependant formé des coalitions, les derniers sondages les montrant proches du seuil de 40%.
Le plus proche est la coalition de centre-droit, avec 37%. Il est composé de Forza Italia, dirigée par Berlusconi (FI – Forward Italie), Lega Nord (LN – Ligue du Nord) et Fratelli d’Italia (FdI – Frères d’Italie). Il convient de mentionner que si ces forces prennent le pouvoir, l’ancien Premier ministre Silvio Berlusconi ne peut plus assumer le poste de Premier ministre en raison d’une condamnation pour fraude fiscale de 2013 – le parti devra décider qui prendra les rênes en cas de résultat.
Un paradoxe étonnant existe: Berlusconi – son parti inclus – est pro-Europe et pro-euro, alors que LN est anti-euro et est considéré comme un parti populiste; Pour améliorer la compréhension du lecteur, LN pourrait peut-être être considéré comme l’équivalent italien du Front national de Marine Le Pen (Front national). L’influence de Berlusconi et le fait qu’il adopte une position “euro-amicale” sur des questions importantes liées à la zone euro et plus largement à l’UE, rendent un gouvernement impliquant LN non pas quelque chose que les marchés – l’euro – devraient considérer comme une menace . En substance, Berlusconi est considéré comme un tampon de la montée du populisme. Enfin, il convient de mentionner que certains analystes disent que les votes de droite ont tendance à être sous-estimés dans les sondages en raison d’un soi-disant «facteur timide». Les élections italiennes passées font honneur à cette opinion qui, si elle se vérifie, le centre-droit pourrait obtenir la majorité désirée.
En ce qui concerne la coalition de centre-gauche, celle-ci est majoritairement dirigée par le parti au pouvoir et obtient un taux de 27%. En soi, le PD est le deuxième plus grand parti après M5S (23% contre près de 28%), bien qu’il ait perdu son soutien alors que nous approchons de plus en plus du jour du scrutin. Le PD a traditionnellement été une partie pro-européenne.
Un parlement sans majorité et une grande coalition probable sont les résultats les plus probables et les préférés des marchés. Les scénarios potentiels sont cependant nombreux et les approfondir risquerait de détourner inutilement l’essentiel – il pourrait aussi y avoir des tentatives infructueuses répétées de former un gouvernement, ce qui entraînerait de nouvelles élections. Il serait fructueux et intéressant cependant de passer par le résultat unique (malgré qu’il ne soit pas le plus probable) qui a sans doute les plus grandes chances de conduire à la plus grande turbulence du marché et on peut extrapoler au-delà et plus ou moins comprendre la réaction du marché dans le cas d’un scénario alternatif. Un gouvernement dirigé par M5S serait qualifié comme le résultat des mouvements de marché les plus extrêmes, entraînant probablement une faiblesse considérable de l’euro par rapport aux autres devises. Est-ce que c’est justifié?
L’argument avancé est qu’une telle réaction donnerait l’occasion d’acheter la baisse pour les investisseurs réalisant qu’un tel comportement – court-circuiter l’euro – ne ferait que constituer une réaction excessive du marché. Le raisonnement étant que M5S a modifié sa rhétorique sur de nombreuses choses contre lesquelles il était initialement contre, en allant vers une position plus modérée. Plus important peut-être, le parti ne souhaite plus organiser un référendum sur l’adhésion de l’Italie à la monnaie unique. À la fin de la journée, les élections italiennes pourraient fournir plus de la même chose. Le risque réel pour l’Italie et l’euro n’est peut-être pas le 4 mars, mais une crise généralisée plus tard si ceux qui sont au pouvoir continuent de donner un coup de pied à la poule, en attendant que les problèmes grandissent.
La croissance reprend en Italie mais reste loin d’être inspirante (pas loin de 1,5% sur un an au T4), la dette publique italienne est élevée, la bureaucratie étouffe l’entrepreneuriat et l’investissement, et les prêts non performants continuent à hanter les banques italiennes efforts pour améliorer la situation. Un autre événement qui pourrait inciter les acteurs du marché à court-circuiter l’euro mérite d’être mentionné: le Parti social-démocrate allemand (SPD) désapprouvant la coalition pour former un gouvernement avec le bloc conservateur de la chancelière Merkel. Le processus de vote du SPD commence le 20 février et les résultats pourraient être connus au moment des élections italiennes. Les chances sont en faveur d’une ratification de l’accord qui a été conclu avec les conservateurs de Merkel.
par Andreas Georgiou, XM Investment Research Desk
