La livre turque a continué de dégringoler sur le forex en 2018, chutant à de nouveaux plus bas historiques alors qu’un cocktail inquiétant de développements économiques diminuait la demande pour les actifs turcs.
Si une hausse potentielle des taux par la banque centrale peut aider à atténuer les pressions sur les ventes ou même déclencher un rebond à court terme, la tendance baissière de la livre sur le forex devrait véritablement s’inverser lorsque des réformes beaucoup plus globales seront appliqués.
Dire que la livre turque est dans une situation désespérée serait un euphémisme. La devise est en baisse de 18,5% par rapport au dollar américain cette année sur le forex et de 16,2% par rapport à l’euro, enregistrant fréquemment de nouveaux plus bas historiques contre les deux. Ce n’est pas un phénomène nouveau, en fait, la lire a chuté de 7,4% par rapport au dollar et de 22,3% par rapport à l’euro l’an dernier, alors qu’elle a connu une tendance baissière plus large depuis une décennie. Dernièrement cependant, la chute de la monnaie semble s’être accélérée, quelque chose dû à une multitude de développements économiques troublants qui font fuir le capital du pays.
Un cocktail économique inquiétant
Alors que la Turquie affichait un taux de croissance impressionnant de 7,4% l’année dernière, d’autres indicateurs macroéconomiques ont été moins qu’inspirants, indiquant de plus en plus une économie en surchauffe. L’inflation sous-jacente se situe actuellement bien dans les deux chiffres, à 12,4%, plus du double des 5% ciblés par la banque centrale du pays. Dans le même temps, le déficit du compte courant (CA) s’est considérablement creusé ces dernières années, exposant de plus en plus la Turquie à l’instabilité du marché mondial.
Lorsqu’un pays enregistre un important déficit en AC, cela signifie essentiellement qu’il est un emprunteur net, qu’il importe plus qu’il n’exporte et qu’il se fie aux entrées de capitaux de l’étranger pour financer la différence. Si les investisseurs étrangers, pour une raison quelconque, décidaient de retirer leurs investissements, cela nécessiterait probablement que le pays gère des excédents pour rembourser ce qu’il avait emprunté auparavant, entraînant une forte baisse de la consommation, des investissements et des dépenses publiques. Dans les mots du gouverneur de la BoE, Mark Carney, courir de grands déficits de CA est comme «compter sur la gentillesse des étrangers». Pour aggraver les choses, le gouvernement et le secteur privé ont des niveaux élevés d’endettement en devises étrangères, qui deviennent beaucoup plus difficiles à rembourser avec une livre qui se déprécie.
Dans un tel environnement, les décideurs des banques centrales devraient augmenter les taux d’intérêt afin de freiner l’inflation et d’empêcher la surchauffe de l’économie. Les hausses de taux rendraient également plus attractif le maintien de l’argent étranger en Turquie, ce qui permettrait de stabiliser le compte courant et de réduire la pression sur la vente de la lire turque. Hélas, l’autorité monétaire semble hésiter à prendre les mesures nécessaires, que de nombreux experts ont attribuées à la pression politique, soulevant des questions sur l’indépendance de la Banque.
Le président Erdogan a longtemps critiqué les taux d’intérêt élevés, les décrivant même comme “la mère de tous les maux”. Compte tenu de ses opinions économiques, il n’a pas été surprenant de voir la livre glisser à nouveau cette semaine après avoir insinué qu’il allait prendre le contrôle de la politique monétaire de la Turquie après les élections du mois prochain. Pour les investisseurs, le message était que les taux pourraient rester inchangés, au lieu d’être relevés pour lutter contre les déséquilibres économiques.
Des taux si élevés résoudraient les problèmes de la Turquie?
Pas tout, mais ils aideraient certainement avec la situation actuelle. Notamment, des taux d’intérêt plus élevés exerceraient une pression à la baisse sur l’inflation, stabiliseraient ou même réduiraient le déficit de l’AC, et fourniraient une aide à la lire malmenée. Il y a bien sûr des coûts – la croissance économique ralentirait, les consommateurs seraient confrontés à des coûts d’emprunt plus élevés, et les banques turques pourraient voir augmenter le nombre de prêts non productifs. Cependant, tous ces éléments sont probablement plus petits que les coûts associés au maintien de taux bas. L’inflation galopante, le gonflement du déficit du compte courant et une livre plongeante au milieu d’un «exode» massif de l’argent étranger pourraient rapidement ouvrir la voie à une crise beaucoup plus grande.
La banque centrale augmentera-t-elle les taux?
Les marchés semblent certainement le penser. En fait, les attentes autour de ceci semblent avoir arrêté la glissière de la livre ces derniers temps. La monnaie s’est stabilisée en début de semaine, une fois que la banque centrale a annoncé qu’elle surveillait les mouvements «malsains» sur le marché des changes et qu’elle prendrait les mesures nécessaires. La prochaine réunion de politique est prévue pour le 7 juin, bien que la Banque puisse convoquer une réunion d’urgence avant cette date.
En cas de hausse des taux, l’ampleur et la portée de toute hausse seront cruciales pour la réaction du marché. Les décideurs vont-ils augmenter les taux de manière significative pour lutter contre l’inflation et défendre la monnaie, ou vont-ils offrir une augmentation plus petite et surtout symbolique pour garder le gouvernement heureux aussi? Le bavardage du marché semble suggérer que toute hausse inférieure à 100 points de base serait considérée comme une déception, car cela pourrait générer des spéculations sur le fait que la Banque ne prendra que des «demi-mesures».
En supposant que la Banque augmente rapidement les taux, la livre turque pourrait rebondir. En ce qui concerne le dollar / lire, le soutien immédiat aux baisses pourrait atteindre 4,370, le plus haut du 9 mai. Plus bas, le plus bas du 10 mai de 4,220 pourrait apparaître, et encore plus bas, le niveau psychologique de 4000 pourrait stopper les baisses.
D’un autre côté, si la Banque livre quelque chose de moins que ce que les marchés anticipent – ou pire encore n’augmente pas du tout les taux – alors la devise pourrait reprendre sa chute libre. Une cassure nette au-dessus du plus haut historique de 4.500 amènerait la paire dans un territoire inexploré, avec une résistance aux avances potentiellement autour des chiffres ronds de 4.600, 4.700 et 4.800.
La politique monétaire n’est qu’une solution à court terme
Si une hausse importante des taux pourrait freiner la chute de la livre sur le forex à court terme, la politique monétaire ne peut pas tout résoudre – les changements de taux d’intérêt ne peuvent que faire autant. Sans des réformes structurelles plus profondes qui améliorent les perspectives de l’économie turque, la chute pluriannuelle de la livre pourrait reprendre avant longtemps. Le FMI a récemment mis l’accent sur les indemnités de licenciement, l’indexation des salaires vers l’arrière, les retraites et l’amélioration de la qualité de l’éducation, les principaux domaines nécessitant des réformes qui contribueraient à soutenir une croissance durable de l’économie. Jusqu’à ce que la Turquie commence à prendre des mesures dans ce sens, on hésite à demander la fin de la baisse plus générale de la lire.
par Marios Hadjikyriacos, XM Investment Research Desk
Marios est diplômé de l’Université de Reading en 2015 avec un BSc en économie et économétrie.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en décembre 2017, il fournissait des services d’analyse financière, de reporting et de conseil à l’une des plus grandes sociétés de services financiers de Chypre. Il se spécialise dans l’identification et la prévision des tendances sur les marchés des devises, des matières premières et des actions, principalement par l’utilisation de l’analyse fondamentale.
En plus d’être un commentateur actif sur les marchés financiers, Marios est un adepte de la littérature économique en ce qui concerne les questions morales, tout en étant intrigué par les développements dans le domaine de la finance comportementale.
