Forex » Perspectives de la paire USD/JPY pour le 4ème trimestre
La paire USD/JPY s’est transformée en un jeu sur les différentiels de rendement entre les États-Unis et le Japon plutôt qu’en un baromètre de l’appétit pour le risque qu’elle était autrefois, ce qui signifie que les prévisions concernant la paire sont en réalité le reflet de ce qui est susceptible d’arriver avec les taux d’intérêt. Ainsi, que la Réserve fédérale continue de mener une politique monétaire à des niveaux restrictifs ou que la Banque du Japon (BOJ) parvienne à mettre en œuvre sa série de mesures d’assouplissement, cela jouera probablement un rôle important sur le forex dans la détermination de la manière dont la paire USD/JPY clôturera 2023.
Ce rapport examinera la probabilité de ces scénarios, ainsi que la menace posée par une intervention potentielle de la Banque du Japon pour soutenir le yen japonais par rapport au dollar américain.
La Fed va-t-elle rester belliciste?
Oui, même si elle n’a pas l’intention de relever à nouveau le taux des fonds. La Fed a clairement indiqué qu’elle avait l’intention de maintenir sa politique restrictive jusqu’à ce que l’inflation revienne à 2%, signalant la probabilité d’une nouvelle hausse des taux cette année et de seulement deux baisses de taux en 2024, sur la base des prévisions médianes des membres présentées en septembre.
Si les données économiques indiquent la nécessité de maintenir une politique restrictive, les marchés pourraient faire une grande partie du travail de la Fed à leur place, en resserrant les conditions financières de l’économie réelle en augmentant les rendements obligataires, en augmentant les spreads d’emprunt pour les entreprises et les ménages, en renforçant le dollar américain sur le forex et en augmentant les taux d’intérêt et volatilité des prix des actifs. Plus cela persiste, moins il y a de risque que la Fed doive procéder à une nouvelle hausse de taux.
En ce qui concerne spécifiquement les rendements obligataires américains, la seule façon pour nous d’assister à un recul significatif au cours des prochains mois sera si un événement majeur d’aversion au risque pour les marchés se produit ou si les perspectives d’inflation aux États-Unis changent rapidement. Les deux semblent peu probables à court et moyen terme. C’est important lorsqu’il s’agit du côté américain de l’équation du différentiel de rendement entre les États-Unis et le Japon.
La BoJ peut-elle abandonner sa politique de taux d’intérêt négatifs (NIRP)?
Extrêmement improbable avant la fin de l’année. Les chances ne s’améliorent pas non plus de manière significative à long terme. À l’heure actuelle, la BoJ ne peut pas abandonner une politique monétaire ultra-souple parce que le « cercle vertueux » entre croissance des salaires et inflation n’est pas encore auto-entretenu. Certes, le Japon souffre d’inflation, mais il est aux prises avec une croissance économique atone, une démographie épouvantable et un état d’esprit déflationniste bien ancré au sein de sa population, ce qui rend une hausse durable des salaires l’année prochaine loin d’être certaine.
Jusqu’à ce que ce scénario devienne beaucoup plus plausible, il est peu probable que la BoJ modifie de manière significative le contrôle de la courbe des rendements – la politique consistant à maintenir les rendements obligataires à des niveaux inférieurs à ceux que les forces du marché dicteraient normalement – ni qu’elle relève son taux directeur au jour le jour de -0,1%.
Le problème auquel est confrontée la Banque du Japon est que le temps n’est pas en son faveur. Il faudra probablement attendre une bonne partie de l’année prochaine avant de pouvoir démanteler des paramètres politiques ultra-souples, si tant est qu’ils y parviennent. Les chances sont, au mieux, faibles. À l’heure où d’autres banques centrales des pays développés devraient commencer à assouplir leur politique, la normalisation de la politique de la BoJ entraînerait probablement un renforcement rapide du yen japonais, amplifiant les forces déflationnistes par le biais d’importations moins chères tout en rendant simultanément le secteur des exportations moins compétitif, risquant ainsi un ralentissement de la croissance économique. Bonne chance pour essayer de favoriser l’inflation dans ce type d’environnement.
En termes simples, jusqu’à ce que la Banque du Japon puisse normaliser sa politique, il est peu probable que les rendements japonais augmentent bien au-delà des niveaux actuels, ce qui contribuerait à maintenir l’écart avec les obligations américaines à des niveaux élevés.
Spreads JPY du 4ème trimestre
Évaluation de la menace d’intervention de la Banque du Japon
Si la Banque du Japon agit au nom du gouvernement pour stimuler la valeur du yen japonais en intervenant sur le marché des changes, cela sera quasiment inutile au-delà de l’impact immédiat si cela ne s’accompagne pas d’un rétrécissement des écarts de rendement. Quelle que soit la manière dont les décideurs japonais envisagent la faiblesse persistante du yen, celle-ci est motivée par des facteurs fondamentaux qu’ils sont eux-mêmes responsables. Si la BoJ devait intervenir sans compression des écarts de rendement, les marchés tenteraient probablement d’inverser leur décision une fois que la menace apparente d’une nouvelle intervention se serait atténuée.
Perspectives de la paire USD/JPY
Alors que les écarts de rendement entre le Japon et les États-Unis devraient rester stables, voire plus élevés, étant donné la divergence de politique monétaire entre la Banque du Japon et la Réserve fédérale, les risques directionnels pour la paire USD/JPY sont modérément plus élevés. Cependant, la menace d’une intervention de la Banque du Japon doit être prise en compte étant donné les similitudes des conditions avec celles de son intervention en 2022. Dans l’ensemble, une fourchette comprise entre 145,00 et 152,00 semble probable sur un horizon temporel de trois mois, les risques directionnels en dehors de cette fourchette étant biaisés à la hausse.
Perspectives USDJPY pour le quatrième trimestre
Par David Scutt, FOREX.com » Site Officiel
David Scutt est un ancien trader en valeurs mobilières au comptant, à terme et sur les marchés monétaires avec plus de 10 ans d’expérience dans la trésorerie bancaire. David a aussi travaillé en tant que rédacteur en chef des marchés et de l’économie pour Business Insider, couvrant les événements macroéconomiques et les principaux événements de marché en Asie.
