Les métaux précieux se remettront-ils sur les rails?
Il y a suffisamment de vents arrière dans l’économie mondiale et la possibilité de nouvelles tensions géopolitiques pour soutenir l’or, mais pas nécessairement pour faire monter les prix.
Au moment où nous écrivons ces lignes début décembre, l’or s’est négocié dans une fourchette de $281 USD jusqu’à présent en 2021, avec un sommet au début de l’année, atteignant $1959 USD le 6 janvier et chutant à $1677 USD fin mars. Depuis lors, il a oscillé dans une tendance plus ou moins horizontale et évolue sans doute dans une formation triangulaire qui atteindrait actuellement son apogée en avril prochain, à environ $1835 USD. Tout peut arriver d’ici là, bien sûr, alors que le monde continue de faire face aux variantes du virus, la reprise économique doit être gérée avec soin et sensibilité et l’évolution de la politique monétaire continue d’occuper le devant de la scène.
L’argent a pris un chemin légèrement différent, car une combinaison des perspectives économiques incertaines et des méandres généraux de l’or a signifié que l’argent a sous-performé et que la corrélation entre les deux a considérablement diminué au premier trimestre, s’est redressée puis s’est à nouveau fracturée vers la fin de l’année. L’argent a affiché son sommet annuel à $30,10 USD le 1er février, et son creux annuel à ce jour était de $21,42 USD à la fin septembre.
Sur l’ensemble de l’année, l’or s’est donc échangé dans une fourchette de 18% et l’argent, 41%, pour un bêta de 2,4, ce qui n’est pas inhabituel ; depuis le début de l’année jusqu’au moment de l’écriture, l’or a perdu -6%, et l’argent, -16%:
Spot or, argent et leur corrélation 2021 à mi-décembre :
Source : Bloomberg, StoneX
Alors, quelles sont les perspectives de l’or pour 2022 et, par association, les perspectives de l’argent?
Nous devons examiner les principales influences et évaluer comment elles s’équilibrent : sommes-nous haussiers ou baissiers?
Nous pensons que l’or devrait en effet se remettre sur les rails l’année prochaine, car la couverture du risque restera essentielle. Une fois les hausses de taux amorcées, il est possible que l’investissement se relâche dans une certaine mesure, mais dans l’ensemble, il semble que les détenteurs aux mains faibles soient hors du marché, les « inconnues connues » sont bien rodées et toutes les « inconnues inconnues » sont probables. être solidaire. Le risque à la baisse serait un changement cyclique comme celui que nous avons vu en 2013 lorsque les FNB ont perdu près de 900 tonnes (qui sont toutes passées entre des mains privées en Chine), ce qui ferait dérailler le marché, mais l’excès de liquidité dans le système suggère que c’est peu probable. Les taux d’intérêt réels resteront négatifs même si l’inflation s’avère transitoire, ce qui efface le coût d’opportunité de la détention de métaux physiques.
Paramètres clés :
- Le tapering de la Fed et ses implications sur les taux d’intérêt
- Attentes associées pour le dollar
- Les perspectives pour ou contre des anticipations inflationnistes persistantes vs un environnement transitoire
- Activité économique globale
- Conditions économiques dans la zone euro et perspectives pour le financement d’urgence, les taux d’intérêt et l’euro
- Le potentiel de fracturation des marchés boursiers
- Tout potentiel d’intensification du risque géopolitique
- Attitudes de la Banque centrale
- Le marché physique
L’or et l’inverse du dollar, 2021 à mi-décembre:
La Fed : favorable sinon carrément haussière
La politique monétaire de la Fed a maintenu les marchés en haleine en 2021 et le fera à nouveau en 2022. Le virus a bien sûr été une clé, et l’arrivée de la variante Omicron étend l’incertitude. Au moment où nous écrivons, il existe une variété de points de vue sur le nombre de hausses de taux d’intérêt qui auront lieu en 2022, de mars à septembre comme première date probable. Le virage belliciste de Jay Powell alors qu’il entame son deuxième mandat à la barre a pris les marchés par surprise et l’or est tombé en ligne avec d’autres classes d’actifs lorsqu’il a «retiré» l’idée d’une inflation transitoire, mais loin d’être autant que certains, et il s’est rétabli plus rapidement que la plupart également, comme cela a été le cas lorsque les marchés se sont effondrés en mars 2020. Il est également important de se rappeler qu’un minimum d’inflation est un lubrifiant important pour une économie, surtout lorsqu’elle est en mode de reprise, comme il se doit encourager les dépenses.
Cela dit, la Fed cherchera à relever le taux cible des fonds fédéraux, mais ces augmentations ne seront pas assez proches pour faire passer les taux réels en territoire positif et cela est également favorable à l’or.
Ailleurs, un vent contraire?
À travers le monde, on peut soutenir que les devises des marchés émergents sont sous-évaluées, d’autant plus que certains marchés obligataires offrent désormais des rendements modérément attractifs. Cela pourrait également jouer contre le dollar, d’autant plus que le plafond de la dette doit être à nouveau relevé et que le gouvernement américain continue d’emprunter. Les anticipations d’inflation mondiale pourraient devenir auto-réalisatrices à mesure que les investisseurs se tourneraient vers les matières premières, ce qui aiderait également les devises émergentes. Pendant ce temps, la surévaluation des actions américaines est toujours préoccupante (comme depuis plusieurs années) et toute revalorisation de ces marchés profiterait en fin de compte à l’or, car les investisseurs continuent de couvrir le risque. À court terme, toute rupture d’actions ferait baisser l’or dans la ruée vers la liquidité, mais les positions sont presque invariablement rétablies après un tel mouvement.
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La même chose peut être dite pour le secteur officiel, où plus de 400 tonnes d’or ont été récupérées en 2021 (à comparer avec une production minière annuelle mondiale d’environ 3 600 tonnes) et une tendance similaire est attendue en 2022 alors que les pays cherchent à couvrir leur risque dollar et continuer à diversifier leur portefeuille.
Le marché physique
Et enfin, les marchés physiques, en particulier en Inde, en Chine et dans certaines parties de l’Asie du Sud-Est, ont encore une demande physique refoulée substantielle. L’insuffisance de la demande mondiale de joaillerie au cours des trois premiers trimestres de chacune des années 2020 et 2019, par exemple, par rapport à la moyenne des quatre années précédentes (neuf premiers mois) signifie que si le marché revenait à des taux normaux en 2022, la joaillerie la demande devrait augmenter de 33 % sur les neuf premiers mois de l’année. En fait, des prix plus élevés signifient que les dépenses de l’or contenu ont en fait augmenté de 35% au cours des neuf premiers mois de 2021 par rapport à la période équivalente en 2016-2019, de sorte que le potentiel de hausse n’est peut-être pas aussi fort que les chiffres de tonnage l’impliqueraient une fois pris en compte. isolement.
Perspectives pour l’or et l’argent : favorables mais pas franchement haussières
Dans l’ensemble, par conséquent, il existe suffisamment de vents favorables dans l’économie mondiale et la possibilité de nouvelles tensions géopolitiques pour soutenir l’or, mais pas nécessairement pour faire monter les prix. La clé sera la trajectoire du dollar américain, non seulement parce que l’or est un contrepoids au dollar, mais parce qu’il est aussi une mesure de confiance. Donc, si, comme nous le prévoyons, la puissante course du dollar touche à sa fin, l’or devrait retrouver le niveau de $1900 USD avec peu de problèmes et très probablement plus loin. Quant à l’argent, alors que l’or évolue latéralement, l’argent risque de sous-performer ; lorsque l’or établit une tendance à la hausse, l’argent accélérera au-delà de celle-ci. Mais l’argent est notoirement volatile et pas du tout pour les timides. Si vous pouvez vivre avec la volatilité, adoptez un point de vue et laissez-le tranquille. Bricoler sur le marché de l’argent comporte un lourd avertissement de richesse!
Cet article est une contribution d’invité à nos perspectives de marché 2022 de Rhona O’Connell, responsable de l’analyse de marché pour la région EMEA et l’Asie chez StoneX Group. Veuillez visiter le portail StoneX Market Intelligence et envisagez de vous abonner pour en savoir plus sur les recherches de Rhona et de son équipe.
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