La volatilité implicite au plus haut niveau avant la réunion de la Banque du Japon
La volatilité implicite du jour au lendemain a fortement augmenté sur le forex pour les paires de yens avant la réunion de demain de la Banque du Japon (BOJ). En fait, ils se situent maintenant à leur plus haut niveau depuis le Brexit, qui a vu certaines paires de yens produire des mouvements de pourcentages à deux chiffres (en faveur du yen) à la suite du tristement célèbre vote.
Pourquoi les traders sont-ils nerveux avant la réunion de la BOJ?
La Banque du Japon a surpris le marché en janvier en doublant sa fourchette cible du JGB à 10 ans de +/- 0,25% à +/- 0,5% « autour » de zéro. Étant donné qu’ils avaient nié pendant des mois qu’ils le feraient exactement, cela a rapidement conduit à la spéculation selon laquelle la BOJ s’éloigne maintenant d’une politique monétaire ultra-accommodante, et ce n’était qu’une première étape importante. Mais les choses ne sont jamais simples avec la Banque du Japon car il y a plusieurs éléments mobiles dans leur politique, nous allons donc examiner quelques scénarios potentiels.
La BOJ pourrait abandonner YCC (contrôle de la courbe des taux)
On s’attend de plus en plus à ce que la BOJ élargisse la bande (à 0,75% ou 1%) ou la supprime complètement. D’une part, cela est plausible car Kuroda termine son mandat de 10 ans en avril, et il voudra peut-être assurer une transition en douceur vers son successeur.
Mais la Banque du Japon a déjà prouvé qu’elle n’avait pas besoin d’une réunion pour annoncer une telle décision, comme nous l’avons vu le 3 janvier. Et ont-ils besoin de l’élargir de manière aussi agressive deux fois au cours du même mois?
Personnellement, je soupçonne qu’il est peu probable que la BOJ élargisse davantage son YCC, étant donné les niveaux accrus de volatilité qu’elle a provoqués sur les marchés obligataires japonais au cours des dernières semaines. De plus, cela semble être rapidement devenu un point de vue consensuel – et la BOJ n’a pas un très bon bilan pour jouer avec le consensus. Et cela laisse le yen à une vente massive sur le forex (USD/JPY plus fort) s’ils maintiennent le YCC en place.
La Banque du Japon pourrait-elle augmenter ses taux d’intérêt?
Je soupçonne qu’il s’agit d’un événement à très faible probabilité, mais ne tenez rien pour acquis avec la Banque du Japon. De plus, c’est l’événement à faible probabilité qui suscite les plus grandes réactions, et une hausse surprise à zéro ou plus est susceptible de faire baisser l’USD/JPY, ainsi que le Nikkei 225.
Mais au fur et à mesure que l’année avance, il y a beaucoup plus de chances que la BOJ revienne à la ZIRP (politique de taux d’intérêt zéro), et si l’inflation reste élevée, elle pourrait même augmenter les taux à 0,1% ou 0,2% plus tard.
Peut-être une forme de QT (resserrement quantitatif)?
En supposant que la Banque du Japon ait l’intention de supprimer YCC avant la sortie de Kuroda (mais cela n’est pas annoncé demain), une première étape potentielle serait de limiter le montant des achats de JGB lors de la réunion de janvier avant de le conclure lors de leur réunion de mars.
La Banque du Japon pourrait passer à une “fourchette” d’objectif d’inflation
Peu de gens discutent de ce scénario, ce qui explique en partie pourquoi je l’aime. Je ne pense pas que la Banque du Japon supprimera complètement son objectif d’inflation, mais elle pourrait annoncer une fourchette cible de 2 à 3%. Nous savons que le Premier ministre a appelé à plus de flexibilité avec l’objectif d’inflation, et cela semble être un compromis plausible de la part de la BOJ.
Pourtant, il s’agit d’un scénario à prévoir car il donne à la Banque du Japon une plus grande marge de manœuvre avec sa politique – et peut donc provoquer une réponse moins directionnelle des marchés.
Volatilité implicite USD/JPY
Au moment de la rédaction de cet article, la volatilité implicite au jour le jour est passée à ~340 pips au-dessus ou en dessous de 128,95, ce qui offre une fourchette de 125,14 à 131,84. 1 semaine IV est un énorme 900 pips et le 1 mois a explosé à 1874. Les traders de devises sur le forex prennent donc clairement cette réunion très au sérieux.
Il convient de noter que la volatilité implicite n’est pas une cible précise et nous indique essentiellement l’estimation des traders d’options avec une probabilité d’environ 68 que les prix clôturent dans la fourchette implicite. De plus, j’ai remarqué une tendance des marchés à ne pas atteindre les limites supérieures ou inférieures suggérées de la fourchette lorsque IV explose comme c’est le cas aujourd’hui.
Cela pourrait être dû au fait que les marchés sont maintenant parfaitement préparés pour un événement important et qu’une grande partie du facteur de choc a été intégrée. La volatilité implicite était faible avant l’annonce surprise de la Banque du Japon le 4 janvier, mais beaucoup plus élevée après l’événement (et le même peut être dit pour le Brexit).
Cela dit, il est probable qu’il s’agisse d’un événement volatil, même s’il n’est pas aussi volatil que le suggèrent actuellement les IV. Dans tous les cas, le risque doit être géré en conséquence, même si cela signifie ne pas négocier l’événement réel.
Graphique USD/JPY 4 heures
Les prix ont reculé contre la tendance baissière sur le graphique de 4 heures. Si les prix continuent de grimper, je doute qu’il ait les jambes pour atteindre la zone de résistance de 130 avant la réunion, mais nous pourrions voir un intérêt baissier supplémentaire à l’approche de la réunion, les attentes d’une réunion belliciste restant élevées.
- Avec plusieurs mèches supérieures se formant sur le graphique de 4 heures, les baissiers pourraient alors envisager de se transformer en rallyes mineurs vers les sommets avec un stop lâche, pour anticiper un mouvement vers le bas avant la réunion.
- Les échanges autour de l’annonce réelle peuvent s’avérer futiles étant donné le potentiel de volatilité sur le forex et l’explosion des écarts.
- Mais une fois que la poussière sera retombée et que les traders auront une image plus claire de ce que la BOJ a fait (ou non), ce serait une raison de décider si la réunion était belliciste (USD/JPY baissier) ou accommodante (USD/JPY haussier) par rapport aux attentes élevées des premiers.
Par Matt Simpson, FOREX.com » Site Officiel
