Analyse De La Valeur Intrinsèque Du Bitcoin Par Kraken – Partie 2

Voici la deuxième parite de l’analyse sur la valeur intrinsèque du bitcoinpar I’expert en bitcoin et crypto-monnaie Kraken. Si vous n’avez pas lu la première partie de l’étude, suivez le lien ci-dessous.

Analyse De La Valeur Intrinsèque Du Bitcoin Par Kraken » Partie 1

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Dans le cadre de la deuxième partie de l’étude sur la valeur intrinsèque du Bitcoin, les trois dernières parties du rapport seront publiées.

4. INVESTISSEMENTS ALTERNATIFS
5. MONNAIES FIDUCIAIRES (FIAT)
6. CONCLUSION


4. INVESTISSEMENTS ALTERNATIFS

Les similitudes entre le bitcoin et les actifs financiers traditionnels, tels que les actions et les obligations, sont frappantes. Cependant, le bitcoin est plus similaire à ce que les investisseurs pourraient appeler un «investissement alternatif» ou, comme le définit investopedia, «un actif financier qui n’entre pas dans l’une des catégories d’investissement conventionnelles». 10T $, examinant comment les actifs alternatifs tirent leur valeur intrinsèque et quels parallèles existent avec le bitcoin est justifié.

Immobilier

Lorsqu’il s’agit de calculer la valeur intrinsèque de l’immobilier commercial et résidentiel, un certain nombre de facteurs sont pris en compte. Les trois méthodes les plus courantes pour calculer la valeur intrinsèque sont les suivantes:

  1. Ventes comparables ou prix payé pour les maisons ou les bâtiments environnants
  2. Un taux de capitalisation ou le taux de rendement utilisé pour actualiser les flux de trésorerie et arriver à la valeur actuelle de l’actif
  3. Le coût de remplacement ou le coût qui sera engagé pour reconstruire le bien (y compris l’amortissement)

Bien que ces méthodologies soient simples sur le papier, elles sont extrêmement difficiles dans la pratique. Pour commencer, les informations requises pour les ventes de propriétés comparables et la génération de revenus ne sont pas facilement accessibles. De plus, les changements majeurs du marché immobilier, comme une crise du crédit ou un boom immobilier, sont difficiles à expliquer. Enfin, l’asymétrie d’information propre à l’immobilier signifie que prendre des décisions d’investissement éclairées est onéreux. Pour ces raisons, le coût de remplacement d’un actif est sans doute l’approche de base pour déterminer la valeur intrinsèque d’un bien.

Coût de remplacement et Bitcoin

À l’instar de l’immobilier, on pourrait choisir d’arriver à la valeur intrinsèque du bitcoin en considérant son coût de remplacement – ou son coût de production. Un individu qui souhaite acquérir du bitcoin peut soit l’acheter, soit utiliser son temps, son énergie et son capital pour proposer des blocs sur le réseau Bitcoin et ainsi le miner.

Figure 4 – Retour annuel d’un seul mineur Antminer S19 Pro ASIC

Par exemple, quelqu’un qui a accès à un approvisionnement stable en électricité à un prix fixe de 0,11 USD KWh peut considérer le bitcoin comme moins précieux que le prix actuel du marché. Pour eux, il y a peu de raisons d’acheter du bitcoin sur le marché libre parce que les coûts (4618 $) associé à l’achat d’un Antminer S19 Pro et à l’extraction de bitcoin en un an est inférieur à un montant équivalent sur Kraken (4407 $). Cependant, à un prix fixe de 0,12 USD KWh, un acteur prudent du marché choisirait d’acheter 0,43 bitcoin.

De même, un acheteur de maison d’habitation qui a les connaissances, les ressources et le temps nécessaires pour construire une maison similaire sur un terrain similaire à un coût inférieur à celui du prix demandé par le vendeur percevra la maison comme ayant moins de valeur intrinsèque – il construira la maison à leur guise. Dans les deux cas, un participant au marché prend en compte le temps, l’énergie et l’argent dont il a besoin pour acquérir l’actif afin de décider s’il souhaite ou non effectuer un achat sur le marché libre; tous deux ont pris une mesure basée sur le coût de production par rapport à l’offre et tous deux ont pris une mesure qui influence uniquement la valeur marchande du bitcoin.

Matières premières

Parce que les matières premières, comme le maïs, le blé, le cuivre, l’argent et l’or, ont une histoire d’utilisation et de valeur parmi les sociétés et les cultures, leur valeur intrinsèque est fonction de l’utilité et de la finitude. Le pétrole brut a une valeur intrinsèque non pas en raison de ses propriétés de colle noire, mais parce qu’il est rare, difficile à obtenir et utilisé dans toutes les économies pour diverses raisons.

L’or reste désirable non seulement parce qu’il est brillant, mais parce qu’il est malléable, peut être utilisé comme conducteur, utilisé en joaillerie et a servi de moyen d’échange et de réserve de valeur pendant des siècles en raison de son homogène, divisible, durable et la nature rare.

Dans une tentative de conserver le passé, les sceptiques rejetteront le bitcoin possédant une valeur intrinsèque car il est différent d’un produit physique traditionnel. Pour ces personnes, non seulement le bitcoin ne peut pas être tenu en main, mais on pense que l’utilité d’un bitcoin se limite à sa capacité à être envoyé entre les participants du réseau.

«Ce qui manque au bitcoin, c’est sa propre valeur intrinsèque fondamentale. Vous ne pouvez rien faire avec un bitcoin, à part l’échanger contre quelque chose que vous voulez. Donc, intrinsèquement, le bitcoin lui-même n’a aucune valeur. » – Peter Schiff, Euro Pacific Capital

Le fait est que l’utilité du bitcoin existe, entre autres, dans sa fonction d’alternative à ce que sont les services banalisés. Ces services comprennent, sans toutefois s’y limiter, les éléments suivants:
Services bancaires traditionnels et offshore Parce que toute personne disposant d’une connexion Internet peut acheter du bitcoin et participer au réseau, le bitcoin peut souvent être une meilleure alternative aux services bancaires traditionnels et offshore pour beaucoup. Contrairement aux offres existantes, les frais de bitcoin sont transparents, les portefeuilles ne sont pas soumis à des soldes minimum arbitraires, les transactions ne dépendent pas d’un tiers, les transactions sont presque instantanées 24x7x365, il est difficile à saisir de manière inattendue, et vos données personnelles sont moins à- risque. Pour la première fois dans l’histoire, toute personne dans le monde disposant d’une connexion Internet peut fonctionner comme sa propre banque tout en participant à l’économie avec le plein contrôle de sa richesse.

Convenant que plus de 1,7 milliard de personnes dans le monde restent non bancarisées, les générations de demain ont tourné leur confiance vers les services technologiques en raison de leur méfiance collective envers les banques, et 1 consommateur sur 4 utilise actuellement un portefeuille mobile quotidiennement et près de la moitié (47,6 %) les utilisent plusieurs fois par semaine. De nombreux adeptes du bitcoin considèrent ces réalités comme la preuve que les services bancaires traditionnels et offshore ont une demande réelle, mais non satisfaite, que le bitcoin peut et continuera de remplir.

Services d’envoi de fonds

La Banque mondiale a estimé que 551 milliards de dollars d’envois de fonds ont été envoyés aux pays à revenu faible et intermédiaire en 2019, en hausse de plus de + 4% par rapport à l’année précédente. Dans l’ensemble, la demande de services d’envoi de fonds continue de croître malgré leurs coûts astronomiques. Dans 1T2020, les banques facturent en moyenne 7% de frais de transfert et les frais peuvent facilement dépasser 10% lorsque la destination est en Afrique ou sur une île de l’océan Pacifique. Non seulement les envois de fonds sont chers, mais ils sont lents et dépendent d’un fournisseur de services tiers en qui les utilisateurs doivent faire confiance.

D’autre part, le bitcoin peut être envoyé presque instantanément, pour presque rien et à n’importe quelle heure. Par exemple, le 26 juin 2020, près de 1 milliard de dollars américains de bitcoin ont été transférés en moins de 10 minutes pour des frais de 0,48 dollar. à une semaine pour effacer.

Paiements

Depuis la naissance d’Internet, les prestataires de services de paiement continuent d’émerger et sont sans doute en concurrence presque exclusivement sur la taille de leur réseau existant. Entre Paypal, Venmo, Zelle, Square et Apple Pay, parmi tant d’autres, les moyens par lesquels vous pouvez envoyer et effectuer des transactions ne manquent pas. Pour contextualiser l’ampleur de la croissance du secteur des paiements, notez que McKinsey s’attend à ce que la croissance annuelle moyenne des revenus des paiements au cours des quatre prochaines années soit de 6%, avec des revenus totaux augmentant à 2,7 billions de dollars d’ici 2023.

Cependant, le service utilisé pour une transaction donnée dépend fortement du fait que l’expéditeur / destinataire utilise le même service. À l’instar des services bancaires et de transfert de fonds onéreux, les services de paiement sont devenus des services de base qui obligent les utilisateurs à faire confiance au fournisseur de services pour exécuter en toute sécurité les services qu’ils promettent. Peu importe votre race, votre croyance, votre couleur, votre origine nationale, votre géographie ou la nature de votre entreprise, le bitcoin peut être envoyé à n’importe qui dans le monde sans dépendre d’une seule entité ou personne.

Objets de colletction

Un cadre définitif pour dériver la valeur intrinsèque d’un objet de collection peut ne pas être connu, mais il suffit de dire que la valeur intrinsèque d’un objet de collection est hautement subjective. Bien que l’état, l’âge, le fabricant, le matériau et d’autres facteurs tangibles d’un objet de collection soient importants, son utilité, sa rareté, son authenticité, sa valeur historique et son rendement potentiel sont tout aussi pertinents.

Prenons par exemple une carte Pokémon «Pikachu Illustrator» de 1999, l’une des cartes Pokémon les plus rares qui ait été vendue récemment $245,750 USD en octobre 2019. La carte Pokémon peut être rare, posséder une valeur historique et être très demandée compte tenu de l’état du Pokémon marché des cartes. Cependant, sa valeur et / ou son utilité peuvent découler en partie, ou entièrement, de la nostalgie qu’elle offre. Pour d’autres, ce n’est rien de moins qu’une image sur du carton. De même, une Corvette de 1955, d’une valeur moyenne de $97500 USD, peut être rare et servir de réserve utile de valeur. Cependant, pour certains, sa valeur et son utilité réelles se résument vraiment à sa capacité à aller d’un point A à un point B tout en signalant son «statut». Pour d’autres, la Corvette n’est ni plus utile ni plus souhaitable qu’une Toyota Prius car, pour eux , une voiture est une voiture et il y a peu de valeur dans la signalisation d’état. Tout comme l’acheteur d’un objet de collection doit décider de ce qu’il est prêt à payer pour cet actif
compte tenu de son utilisation, de sa valeur et de sa pertinence pour eux, un acheteur de bitcoin doit faire de même.

Même si le bitcoin est acheté dans le seul but de stocker de la richesse, cela ne rend pas le bitcoin «sans valeur». Après tout, Deloitte estime que la richesse associée à l’art et aux objets de collection a atteint près de 1,75 milliard de dollars en 2018 et a découvert dans une récente étude de 2019 que 72% des gestionnaires de patrimoine déclaraient offrir des services liés à l’art aux clients. Bien que l’utilité d’un objet de collection puisse varient et entraînent un écart entre la valeur intrinsèque d’une personne et son prix, ces différences sont naturelles et font un marché.

Un actif non corrélé

Une partie de ce qui rend un investissement alternatif dans l’immobilier, les objets de collection et / ou les matières premières attractif est un manque de corrélation avec les actifs financiers traditionnels. Cette propriété à elle seule peut justifier un achat lorsque l’on cherche à maximiser son rendement ajusté au risque. Un manque de corrélation sur le long terme est intrinsèque à ces actifs et constitue un propriété fondamentale qui attire le capital. De la même manière, beaucoup pensent que la valeur intrinsèque du bitcoin réside dans son manque de corrélation avec d’autres classes d’actifs. Selon les figures 5 et 6, bien que le bitcoin ait parfois été fortement corrélé positivement ou fortement négativement avec l’or et le S&P 500, le bitcoin reste non corrélé avec les deux actifs à long terme.

Figure 5 et 6 – Corrélation du Bitcoin sur 90 jours avec le S&P 500 et l’or

bitcoin btc sp500

Comme le montre la figure 7, même une allocation de 1 à 5% dans un portefeuille d’investissement traditionnel générerait un rendement ajusté au risque supérieur à partir du 23 septembre 2020. Bien que cela soit sujet à changement si le bitcoin devenait plus largement adopté, le manque de corrélation observé à ce jour est un attribut unique qui rend le bitcoin intrinsèquement précieux.

Figure 7 – Rendements du portefeuille à ce jour par année, variés selon l’allocation du portefeuille au bitcoin

Retour annuel mineur Antminer


5. MONNAIES FIDUCIARES (FIAT)

Comme indiqué précédemment, de nombreux partisans du bitcoin voient le bitcoin comme plus qu’une nouvelle classe d’actifs, mais comme un outil polyvalent largement accessible à tous. Quoi qu’il en soit, cela n’a pas empêché les partisants et les sceptiques de débattre de l’utilisation du bitcoin comme «monnaie» et / ou comme moyen de contourner le recours aux monnaies fiduciaires.

La monnaie fiduciaire

La valeur intrinsèque d’une monnaie fiduciaire, ou cours légal d’un gouvernement émetteur, est très controversée. Parce que les monnaies fiduciaires d’aujourd’hui ne sont plus adossées à des actifs, l’argument est souvent avancé que les monnaies fiduciaires sont sans valeur – elles n’ont aucune valeur intrinsèque. Par exemple, en 1970, un billet de 10 $ représentait une créance sur l’or. Mais aujourd’hui, un billet de 10 $ ne représente que 10 $ de pouvoir d’achat soutenu par la pleine foi du gouvernement américain et sa reconnaissance comme monnaie légale. À l’inverse, on pense que la valeur des monnaies fiduciaires provient de leur émission Gouvernements.

En tant qu’entité pleinement fonctionnelle et fiable, sa monnaie d’origine sert de moyen d’échange, d’unité de compte et de réserve de valeur tant pour ses citoyens que pour les autres pays. En termes simples, la valeur intrinsèque de la fiducie est basée sur le fait qu’elle peut être utilisée pour échanger de la valeur, stocker de la valeur et parce que d’autres y voient de la valeur. Sans oublier que son gouvernement émetteur possède le pouvoir et les leviers, tels que les politiques fiscales (fiscalité), pour imposer son utilisation et son acceptation.

Les pays qui peuvent résister de manière adéquate à de graves ralentissements économiques et à une croissance économique attrayante peuvent être considérés comme des «refuges», attirant ainsi la demande pour leur monnaie de la part des particuliers, des entreprises et des gouvernements. Les taux d’intérêt d’un pays, la croissance du PIB, les excédents / déficits de la balance commerciale et l’inflation sont tous des facteurs qui solidité de la nation et de son économie, influençant ainsi la valeur perçue de la monnaie fiduciaire du pays. En termes simples, la force du pays hôte, ou de «l’écosystème» d’un État-nation, rend cette monnaie beaucoup plus intrinsèquement précieuse.

Une réserve de valeur

Certains soutiennent que le bitcoin n’a pas de valeur intrinsèque car il n’a pas toutes les propriétés d’une «vraie» monnaie; autrement dit, le bitcoin peut agir comme une unité de compte et un moyen d’échange, mais ce n’est pas une réserve de valeur stable. Les sceptiques affirment que la nature hypervolatile du bitcoin compromet sa capacité à être une réserve de valeur et donc ne rencontre pas les trois critères d’une monnaie. De plus, les sceptiques disent que non seulement le bitcoin ne peut pas être déposé dans une banque, mais que son offre fixe de 21 millions ne constitue pas une monnaie viable dans une économie en expansion.

«Pour réussir, l’argent doit être à la fois un moyen d’échange et une réserve de valeur raisonnablement stable. Et on ne sait pas du tout pourquoi Bitcoin devrait être une réserve de valeur stable… J’ai eu et je continue d’avoir un dialogue avec des technologues intelligents qui sont très élevé sur Bitcoin – mais lorsque j’essaie de les amener à m’expliquer pourquoi Bitcoin est une réserve de valeur fiable, ils semblent toujours revenir avec des explications sur la façon dont c’est un excellent moyen d’échange. Même si j’achète ceci (ce que je ne fais pas, entièrement), cela ne résout pas mon problème. ” – Paul Krugman

Cependant, on pourrait soutenir que la volatilité du bitcoin n’est pas un obstacle à sa prétention en tant que réserve de valeur fiable, mais un moteur de son succès et de son adoption à ce jour. Comme le montre la figure 8, la montée en puissance du bitcoin s’est accompagnée d’une baisse progressive, mais substantielle, de la volatilité. De plus, sur les 3691 jours de négociation du bitcoin sur un marché ouvert, environ 3494 jours (94,7%) ont été rentables par rapport à un prix de $10250,30 USD.

Figure 8 – Prix du Bitcoin et volatilité annualisée

bitcoin prix annualise

CORRESPOND AUX CARACTÉRISTIQUES DE L’ARGENT

Selon la Réserve fédérale de Saint-Louis, l’une des 12 banques de réserve régionales qui composent la banque centrale des États-Unis, la durabilité, la portabilité, la divisibilité, l’uniformité, l’offre limitée et l’acceptabilité sont les sept caractéristiques de la monnaie. Pour une multitude de raisons, de nombreux partisans du bitcoin croient fermement que le bitcoin vérifie tous ces éléments. boîtes et est donc de l’argent dur avec une réelle valeur intrinsèque.

Durable

Bitcoin peut être perdu s’il est envoyé à la mauvaise adresse ou si ses clés privées sont perdues, mais il ne peut pas être détruit et n’est pas sujet à l’usure. De plus, les clés privées d’un bitcoin peuvent être sauvegardées sans effort.

Portabilité

Comme le bitcoin existe en bits, toute quantité de bitcoin peut être stockée et transportée sur un ordinateur portable, un smartphone, un périphérique USB ou même un morceau de papier. Étant donné que le matériel nécessaire pour sécuriser et transporter le bitcoin est indépendant du montant stocké, que ce soit 1 ou 1 milliard de dollars, le bitcoin est plus portable que toute autre forme d’argent de l’histoire.

Divisible

Alors que les formes de monnaie existantes sont divisibles en deux décimales, le bitcoin remonte à huit. La plus petite dénomination de bitcoin, ou 0,00000001, est un «satoshi».

Uniformité

Chaque bitcoin a peut-être été extrait à une période différente, mais ils sont tous identiques. Dans le système de monnaie fiduciaire existant, ce n’est pas toujours vrai – nous avons tous entendu parler d’un dollar en argent du début des années 1900 ou d’un billet de 2 $ se vendant à une prime par rapport à sa dénomination.

Approvisionnement limité

À moins qu’une majorité d’utilisateurs et de participants du réseau n’accepte de modifier la politique monétaire du bitcoin, seuls 21 millions de bitcoins existeront.

Acceptabilité

En 2020, le bitcoin est accepté par près de 16000 entreprises dans le monde, dont plus de 2500 sont basées aux États-Unis. Ce nombre est en hausse de + 28000% depuis novembre 2013, lorsque le nombre total d’entreprises acceptant le bitcoin était d’environ 550.31

Soutenu par un réseau solide

Les critiques qui perçoivent le bitcoin comme une monnaie purement numérique proclameront souvent qu’il n’a aucune valeur intrinsèque car «il n’est soutenu par rien». Autrement dit, le bitcoin ne peut pas être échangé contre quelque chose d’autre d’utilisation et / ou de valeur; alors que les devises ont historiquement été soutenues par une matière première ou un actif sous-jacent, sinon «la pleine foi du gouvernement», le bitcoin n’aurait rien.

Par conséquent, les non-croyants disent non seulement que le bitcoin n’est pas de l’argent, mais qu’il n’a pas non plus de valeur intrinsèque. «À notre avis, sa valeur intrinsèque doit être nulle: un bitcoin n’est une créance sur personne – contrairement, par exemple, aux obligations souveraines, aux actions ou au papier-monnaie.» – Stefan Hofrichter, Head of Global Economics & Strategy chez Allianz Global Investors

Cependant, cette logique ne reconnaît pas que, tout comme le dollar américain, par exemple, est souhaité en raison de la confiance sous-jacente dans son État souverain, le bitcoin est souhaitable en raison de la force et de la solidité de son réseau, ou «écosystème». Bitcoin a bâti sa réputation d’actif numérique le plus sécurisé, le plus décentralisé et le plus largement adopté sur le plan cryptographique que le monde ait jamais vu, le tout soutenu par des milliards de dollars de puissance de calcul et des millions de participants. Cette confiance toujours croissante dans ce que le bitcoin peut faire aujourd’hui et pourrait faire demain en fait une forme d’argent attrayante et / ou une réserve de valeur, d’où sa valeur intrinsèque.


6. Conclusion

Tout comme la beauté, la valeur intrinsèque est aux yeux du spectateur. C’est le point culminant de la valeur intrinsèque perçue par tous les acteurs du marché d’un actif qui influence en fin de compte les actifs, tels que le bitcoin, dans l’ensemble et sur la marge. Même si beaucoup n’ont pas encore compris pourquoi les gens du monde entier voient une réelle valeur dans le bitcoin et ses propriétés intrinsèques, ceux qui voient de la valeur dans le bitcoin ont paradoxalement utilisé une approche conventionnelle et non conventionnelle pour saisir ce qui rend le bitcoin similaire aux actifs financiers traditionnels et le premier du genre. Bien qu’il soit probable qu’aucun individu n’arrive à la même valeur intrinsèque pour le bitcoin, l’avènement du bitcoin en l’ère de l’information d’aujourd’hui justifie une réévaluation méthodique du concept de «valeur intrinsèque», de la manière dont les actions, les obligations, les biens immobiliers, les objets de collection et les monnaies fiduciaires sont évalués et perçus, et où les actifs numériques se situent dans le spectre des valeurs.

À mesure que le temps passe et que le bitcoin continue de naviguer dans des eaux inexplorées, la valeur intrinsèque du bitcoin changera probablement également et, par conséquent, sa valeur marchande changera également. Dans cet esprit, il est utile de savoir de plus en plus comment, pourquoi et quand le bitcoin pourrait avoir de la valeur et quelles similitudes conceptuelles le bitcoin peut partager avec les actifs financiers traditionnels. Bien que la route à suivre pour le bitcoin soit incertaine, une chose est sûre, c’est que le bitcoin est précieux.

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