Des résultats électoraux essentiellement favorables du moins aux yeux des investisseurs, et des données économiques indiquant une forte reprise de l’activité économique dans la zone euro ont été les principaux facteurs qui ont fait de l’euro la devise la plus performante sur le forex en 2017.
Plus précisément, l’euro a progressé de 14,1% par rapport à son homologue américain au cours de l’année dernière. Cela se compare a un déclin de 6,1% enregistrés jusqu’à présent en 2018, en partie en raison de l’absence des facteurs de soutien de l’euro mentionnés ci-dessus, ce qui explique également la voie à une sous-performance supplémentaire d’ici la fin de l’année en cours.
Zone euro et États-Unis: différentes histoires de croissance
Les indices PMI de la zone euro sont en baisse depuis fin 2017 pour le secteur manufacturier et début 2018 pour les impressions sur services et la mesure composite, ce qui confond les deux secteurs. En particulier, l’indice PMI composite, qui est également considéré comme un bon indicateur de croissance globale pour les économies de la zone euro, est tombé à son plus bas niveau depuis septembre 2016, avec 53,1 en octobre. À la hausse, le territoire est supérieur à 50. Toutefois, le recul depuis le sommet de plus de 10,88 enregistré depuis janvier, qui était à 58,8% en janvier, laisse clairement présager un ralentissement de l’activité économique dans la zone euro. À cet égard, les nouvelles prévisions publiées par la Commission européenne font référence à une croissance du PIB de la zone euro de 2,1% pour 2018, ce qui reflète une modération notable par rapport au sommet de 2,4% atteint par la décennie en 2017, tandis que la Commission européenne prévoit également une nouvelle détente dans les années à venir.
Comment la plus grande économie du monde se compare-t-elle à celle susmentionnée? Un contraste est en jeu: globalement, l’économie américaine se développe au rythme le plus rapide depuis des années. À titre indicatif, le marché clé des données pour octobre affichait un taux de chômage de 3,7% au plus bas depuis cinq ans, alors que la croissance des salaires, par rapport à la rémunération moyenne, augmentait de 3,1% annuellement, son niveau le plus élevé depuis une dizaine d’années. (Oui, le dollar américain soutient la croissance de rendements plus élevés) Le différentiel privilégié des États-Unis, qui est à son tour positif.
La divergence de la politique monétaire plaide également en faveur d’un renforcement du dollar
Une divergence est également en jeu sur le front de la politique monétaire qui prône une paire euro / dollar plus faible sur le forex au cours de l’année. La Fed reste fermement sur la bonne voie pour continuer à normaliser les taux. En septembre, la banque centrale a publié sa huitième hausse de taux de 25 points de base depuis le début du cycle de resserrement à la fin de 2015. De plus, elle restera sur la voie de la normalisation en 2019 également. Comparaison avec la BCE: les prix actuellement dérivés des prix du marché suggèrent que la Banque publiera sa toute première hausse de taux post-crise au plus tôt au quatrième trimestre 2019. Il existe également de plus en plus de données économiques en dehors de la zone euro qui peuvent forcer les décideurs de la BCE a déclasser leurs prévisions de croissance lors de la réunion de la banque de décembre, ce qui pourrait faire reculer encore plus le début de la hausse des taux.
Au strict minimum, cela agit actuellement en faveur d’un écart de rendement plus large entre les États-Unis et la zone euro (en utilisant l’Allemagne comme substitut) dans les échéances à court terme, ce qui est généralement associé à un dollar américain plus fort par rapport à l’euro.
Cerise sur le gâteau: les risques reliés à l’Italie
La bataille budgétaire UE-Italie contre ces derniers plans de dépenses, qui selon la Commission européenne s’écartent des règles budgétaires du Bloc, assombrit davantage les perspectives de l’euro. Le gouvernement italien a été confronté à une échéance pour réviser sa proposition de budget. Les responsables du pays ne semblaient toutefois pas disposés à faire avancer une révision qui satisferait les exigences de l’UE, ce qui pourrait théoriquement imposer à l’Italie une amende.
Poursuite d’une amende, même s’il n’est pas susceptible d’être une solution au nom de l’UE, car elle pourrait se terminer par une discussion constructive entre les deux parties. À quoi les marchés devraient-ils s’attendre alors? Il semble que cette histoire ait encore du chemin à parcourir, avec une approche qui pourrait être en train de naître. (Peut-on prétendre que l’UE a une grande voie à suivre pour résoudre les problèmes?) Cela pourrait néanmoins garder l’euro otage des manchettes sur le sujet, la limitation des gains tirés des impressions potentiellement optimistes de la zone euro. Les investisseurs misant sur l’Italie pourraient limiter les tendances haussières de la monnaie.
Pour rappel, le risque politique était un thème qui a joué en tant que catalyseur de la performance positive de l’euro sur le forex en 2017. Maintenant que ces risques font leur retour, un événement existentiel constituant une menace pour la zone euro, ils hantent la monnaie unique. On pense aux analogies avec la Grèce. Cependant, dans ce cas, il ne faut pas oublier que l’Italie, contrairement à la Grèce, est “trop grosse pour faire faillite”. Les répercussions d’un crash italien seraient destructives.
Et la saga italienne est peut-être le seul sommet de l’iceberg. La coalition gouvernementale un peu fragile en Allemagne, une évaluation de l’accord sur le Brexit et le commerce mondial, qui pourrait nuire à la devise beaucoup plus commune que le billet vert, rendent encore plus confuses les perspectives de l’euro sur le forex. En fait, non seulement le dollar américain n’est pas affecté par les escarmouches commerciales, mais il attire également des flux de valeurs refuge, ce qui devrait se poursuivre pendant la période de prévision du rapport actuel.
Conclusion et mises en garde en place
Compte tenu de tout, des risques politiques et commerciaux, une Fed beaucoup plus belliciste par rapport à la BCE, conjuguées au ralentissement de la croissance de la zone euro contrastant avec le dynamisme de l’activité outre-Atlantique, sont les perspectives de l’euro / dollar fin 2018. Pour rappel, les positions à découvert des marchés à terme sont les plus baissières sur l’euro depuis mars 2017.
Cependant, il existe un scénario qui pourrait permettre à l’euro de réaliser d’importants gains. Un accord sur le Brexit, par exemple, risque de voir EUR/USD augmenter légèrement avec le GBP/USD, ces deux paires étant fortement corrélées positivement ces derniers temps; tandis que la paire EUR/GBP devrait se déprécier dans un tel scénario. En outre, une reprise des opérations de secours devrait être une bonne idée de la manière de se débarrasser de l’incertitude de la zone euro.
Image technique de la paire EUR/USD
L’euro semble baissier à court et à moyen terme face au dollar américain, la paire ne négociant sur le forex près de son plus bas niveau en un an et demi.
La paire EUR/USD a trouvé un soutien initial autour du chiffre de 1,12. La zone autour de cette marque englobe un point technique clé, à savoir 1.1187, qui est le retracement Fibonacci 61,8% de la upleg du début 2017 à février 2018. Des pertes plus importantes tourneraient l’attention vers la région du creux de Juin 2017 vers 1.1120.
En revanche, les avancées de l’euro sur le forex face au dollar américain peuvent rencontrer une résistance autour des 1,13, 1,14 et 1,15, ce qui peut être une importance psychologique. Certains des hauts et des bas du passé récent sont également inclus.
Du point de vue des perspectives, avec une baisse de 6,1% depuis le début de l’année, la troisième devise majeure performante est uniquement relative au dollar australien et à la couronne suédoise, cette dernière ayant enregistré le plus important déclin.
par Andreas Georgiou, XM Investment Research Desk
Andreas est titulaire d’une maîtrise en finance de la Warwick Business School au Royaume-Uni et d’un BSc en administration des affaires (finance majeure) de l’Université de Chypre. Il a également complété le programme CFA.
Avant de rejoindre XM en tant qu’analyste des investissements en 2017, il travaillait sur un projet personnel dans le domaine de l’éducation financière. Ses tâches quotidiennes chez XM comprennent la préparation de revues de marché ainsi que des analyses plus approfondies d’instruments et de développements particuliers.
En plus de suivre activement les marchés financiers, il est fasciné par le monde de la technologie et est, entre autres, profondément intéressé par les problèmes qui se posent et les manières de s’attaquer aux inégalités sociales.